Mohon tunggu...
APOLLO_ apollo
APOLLO_ apollo Mohon Tunggu... Dosen - Lyceum, Tan keno kinoyo ngopo

Aku Manusia Soliter, Latihan Moksa

Selanjutnya

Tutup

Financial

MM: Trade Off Theory, Pecking Order Theory

15 Agustus 2021   17:35 Diperbarui: 15 Agustus 2021   17:40 1371
+
Laporkan Konten
Laporkan Akun
Kompasiana adalah platform blog. Konten ini menjadi tanggung jawab bloger dan tidak mewakili pandangan redaksi Kompas.
Lihat foto
Bagikan ide kreativitasmu dalam bentuk konten di Kompasiana | Sumber gambar: Freepik

Berbeda dengan proposisi pertama oleh Modigliani dan Miller {MM} teori trade-off memperhitungkan pengurangan pajak dari pembayaran bunga kepada pemberi pinjaman serta biaya keterlambatan pembayaran modal pinjaman. Kedua posisi tersebut seimbang sampai keuntungan pajak dari modal yang dipinjam sesuai dengan biaya kemungkinan kebangkrutan atau biaya kebangkrutan yang terkait, dan dengan demikian nilai perusahaan dimaksimalkan. Proposisi pertama sekarang dapat direpresentasikan sebagai berikut, dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang baru saja disebutkan.

Perbandingan dua institusi ini, yang sekilas tampak sangat berbeda, mungkin tampak aneh pada awalnya, tetapi tetap akurat, karena keduanya adalah tentang interaksi aktor yang berbeda dengan kepentingan yang berbeda. Pendelegasian hak pengambilan keputusan kepada minoritas sangat penting untuk berfungsinya sistem seperti itu, tetapi pada saat yang sama melibatkan risiko penyalahgunaan. Aturan dan institusi diperlukan untuk mencegah dan memberi sanksi atas penyalahgunaan ini; Dalam konteks sektor swasta, ini adalah aturan tata kelola perusahaan, yang dapat mengambil berbagai bentuk.

Namun, manajemen perusahaan tidak hanya berkomitmen untuk kepentingan pemegang saham, yaitu penyedia modal ekuitas, tetapi   untuk klaim dari penyedia modal eksternal. Diskusi ilmiah menunjukkan   kombinasi kedua jenis modal atau struktur modal tersebut cocok untuk mengurangi risiko penyalahgunaan oleh manajemen terkait dengan otoritas pengambilan keputusan.

Timbul pertanyaan: Jika aturan tata kelola perusahaan dan keputusan struktur modal keduanya berfungsi untuk mengurangi konflik kepentingan, apa implikasi ruang lingkup tata kelola perusahaan terhadap struktur modal perusahaan? Secara lebih eksplisit, pertanyaannya adalah apakah tata kelola perusahaan menurunkan atau meningkatkan hutang perusahaan. Hasil studi empiris disajikan untuk memperjelas pertanyaan ini.

Pada bagian ini, istilah-istilah penting dijelaskan sebagai pengantar dan konsep dasar yang digariskan untuk mendekati topik struktur modal dan tata kelola perusahaan. Teori prinsipal-agen membentuk dasar sentral untuk memahami hubungan antara tata kelola perusahaan dan struktur modal. Untuk menghindari presentasi sepihak, tinjauan teori struktur modal lebih lanjut diberikan. Kemudian keragaman tata kelola perusahaan disajikan untuk akhirnya menerangi hubungan antara dua topik.

Banyak literatur yang tersedia terdiri penelitian AS yang berhubungan dengan perusahaan Amerika. Karya ini akan menyajikan hasil penelitian tersebut, karena mereka memiliki pengaruh besar pada diskusi ilmiah dan ada komparabilitas tertentu antara studi. Namun, ini tidak dimaksudkan untuk mengkhususkan diri dalam kondisi Amerika, melainkan untuk membentuk dasar di mana fitur khusus negara dapat dikontraskan. Perlu dicatat   istilah bahasa Inggris tertentu hanya digunakan ketika referensi dibuat untuk fitur Amerika. Misalnya, di satu sisi ada pembicaraan tentang modal luar alih-alih hutang, di sisi lain, tentang ituDewan Direksi yang tidak setara dengan Jerman.

Istilah "struktur modal" menggambarkan jumlah relatif dari utang dan ekuitas, serta kemungkinan bentuk peralihan dan kewajiban lainnya. Jika struktur modal perusahaan termasuk hutang, itu adalah leverage ; sebuah perusahaan yang dibiayai murni oleh ekuitas tidak dapat diandalkan. Pemeriksaan leverage, berkaitan dengan struktur modal yang dipilih, itulah sebabnya kedua istilah tersebut digunakan secara sinonim berikut ini.

Istilah alternatif dalam literatur termasuk rasio utang terhadap ekuitas (= leverage 1) atau rasio utang terhadap modal (= leverage 2). Studi yang mempertimbangkan tata kelola perusahaan sehubungan dengan struktur modal terutama menggunakan leverage 2, itulah sebabnya istilah leverage digunakan berikut ini tanpa sub-indeks dalam pengertian definisi kedua.

Struktur permodalan dipengaruhi oleh sejumlah faktor yang berada di luar kendali penuh manajemen, seperti operasional bisnis atau transaksi seperti konversi obligasi konversi.   Subyek penelitian ilmiah adalah leverage yang berinteraksi dengan tata kelola perusahaan dan memiliki efek kontrol pada manajemen. Oleh karena itu, leverage yang diamati lebih dipahami sebagai semacam nilai perkiraan untuk leverage bunga.

Andrei Shleifer dan Robert W. Vishny mendefinisikan tata kelola perusahaan sebagai   cara di mana pemasok keuangan untuk perusahaan meyakinkan diri mereka sendiri untuk mendapatkan pengembalian investasi mereka.  Definisi tersebut sudah menunjukkan   ada berbagai "cara" atau mekanisme yang dapat dimasukkan dalam tata kelola perusahaan. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang kelayakan, efisiensi dan saling ketergantungan mekanisme ini, baik satu sama lain dan dengan area lain dari proses kinerja operasional.

Penyedia keuangan dapat secara kasar dibagi menjadi ekuitas dan penyedia modal utang. Dalam literatur, perspektif nilai pemegang saham mendominasi,  yang memahami upaya tata kelola perusahaan terutama untuk melindungi penyedia ekuitas. Jean Tirole mengambil pendekatan yang lebih luas dengan mendefinisikan internalisasi kepentingan semua pemangku kepentingan sebagai tujuan tata kelola perusahaan.   Namun, pendekatan ini hanya disebutkan demi kelengkapan. Dalam konteks karya ini, definisi yang lebih sempit dari perspektif nilai pemegang saham digunakan, karena literatur yang disajikan hanya menggunakan ini.

HALAMAN :
  1. 1
  2. 2
  3. 3
  4. 4
  5. 5
Mohon tunggu...

Lihat Konten Financial Selengkapnya
Lihat Financial Selengkapnya
Beri Komentar
Berkomentarlah secara bijaksana dan bertanggung jawab. Komentar sepenuhnya menjadi tanggung jawab komentator seperti diatur dalam UU ITE

Belum ada komentar. Jadilah yang pertama untuk memberikan komentar!
LAPORKAN KONTEN
Alasan
Laporkan Konten
Laporkan Akun