Nyatakah Ancaman Resesi Ekonomi?

Saat ini ekonomi dunia sedang berjalan dalam ketidakpastian. Indikatornya jelas, lembaga internasional seperti IMF dan World Bank dalam publikasinya sudah melakukan tiga kali pemangkasan proyeksi pertumbuhan ekonomi global tahun 2019 sebanyak 0,3 persen. 

Perang dagang dua negara besar yaitu AS dan China, ketidakpastian Brexit, naiknya tensi politik Jepang -- Korea, demo di Hongkong, dan kericuhan sosial politik di beberapa negara lain menjadi sumber ketidakpastian ekonomi global. 

Apakah situasi ini kemudian menjadi ancaman resesi global? Resesi berpengaruh terhadap penurunan simultan seluruh aktivitas ekonomi seperti lapangan kerja, investasi, produksi industri, pendapatan riil, dan keuntungan perusahaan. Kenyataannya ekonomi global saat ini masih tumbuh positif, meski dapat disebut mengalami perlambatan. Namun indikator di beberapa negara dunia sudah menunjukkan gejala pelemahan yang dengan indikator sebagai berikut:

Pertumbuhan Ekonomi Tumbuh Melambat Bahkan Kontraksi

Argentina dan Turki adalah dua negara yang saat ini menghadapi resesi. Pertumbuhan PDB riil Argentina sudah kontraksi selama 4 triwulan berturut-turut. 

Tekanan perekonomian Argentina disebabkan oleh respon negatif pasar atas pengunguman hasil sementara pemilu yang dimenangkan oposisi serta gagal bayar utang. 

Penurunan kepercayaan investor terlihat pada depresiasi Peso Argentina s.d Agustus 2019 mencapai lebih dari 30 persen, hiperinflasi 2019 diatas 50 persen, suku bunga acuan mencapai 83 persen, cadangan devisa menurun tajam, imbal hasil surat berharga tenor pendek dan menengah meningkat tajam, serta penurunan rating. 

Di tempat lain, Turki juga mengalami kontraksi pertumbuhan PDB selama 3 triwulan berturut-turut. Pada Agustus 2019, inflasi di Turki mencapai 15 persen. Baru-baru ini Jerman juga diproyeksi jatuh ke dalam resesi. Indeks bulanan yang diterbitkan oleh Macroeconomic Policy Institute (IMK) menyebutkan risiko resesi Jerman meningkat menjadi 59,4 persen dari 43 persen pada Agustus 2019. Ekonomi Jerman telah melemah akibat sektor manufaktur yang bergantung pada ekspor terus mengalami perlambatan. Industrial production Jerman pada Juli 2019 terkontraksi 4,17 persen.  

Selisih Yield Obligasi Pemerintah AS tenor 2 dan 10 Tahun Semakin Menyempit

Untuk pertama kalinya sejak Juni 2007, penguatan harga pada tenor US Treasury 10 tahun lebih tinggi daripada tenor 2 tahun. Penguatan harga obligasi 10 tahun ini membuat yield-nya turun tajam sehingga lebih rendah daripada tenor 2 tahun atau disebut inversi yaitu kondisi dimana lebih tingginya yield tenor jangka pendek dibandingkan yield tenor jangka panjang. 

Ini mencerminkan investor lebih minat terhadap US Treasury jangka panjang karena menilai akan terjadi kontraksi atau tekanan ekonomi pada jangka pendek. Apakah inversi memprediksi resesi? 

Secara historis, kurva yield terbalik cenderung mendahului resesi. Oleh karena itu, investor percaya bahwa kurva yield Treasury terbalik bisa menjadi pertanda resesi berikutnya. Namun studi lain menemukan bahwa meskipun inversi imbal hasil memiliki kekuatan dalam memprediksi resesi tetapi tidak seakurat ukuran lain. Pertama, bisa jadi ada jeda waktu yang cukup lama antara kurva imbal hasil terbalik dan ekonomi memasuki resesi. Kedua, jeda waktu bervariasi. Ketiga, terkadang kurva imbal hasil terbalik tidak menyebabkan resesi berikutnya.

Pelemahan Kinerja Ekspor Negara di Dunia

Perang dagang AS dan China sebenarnya sudah dimulai sejak 2014 sebelum Trump mendeklarasikan kampanye Presiden. Trump yang suka bermain twitter, dalam satu tweet Mei 2014, berkata, "Remember, China is not a friend of the United States!". Bahkan saat menjadi kandidat Presiden tahun 2016 terus menggencarkan permusuhan terhadap China dan mengatakan "We can't continue to allow China to rape our country, and that's what they're doing". Terpilihnya Trump sebagai presiden AS pada November 2016 seakan merealisasikan janji kampanyenya dimana awal tahun 2018 AS mengungumkan tarif impor panel surya dan mesin cuci terhadap China. China tidak tinggal diam, aksi retaliasi China menerapkan tarif impor hingga artikel ini ditulis pun masih terjadi. Dampaknya ekspor Cina ke AS turun 9,3 %ytd dan ekspor AS ke China kontraksi 18 %ytd selama tahun 2019. Implikasinya pertumbuhan ekonomi China melambat dari 6,4 %yoy pada triwulan 1-2019 menjadi 6,2 %yoy pada triwulan 2-2019. Begitu pula ekonomi AS yang melambat dari 2,67 %yoy pada triwulan 1-2019 menjadi 2,28 %yoy pada triwulan 2-2019. Perlambatan dua ekonomi besar dunia ini akan memicu penurunan volume perdagangan dan permintaan global. Dan pada akhirnya ini memicu pelemahan ekspor sebagian besar negara dunia. Dari sample sebanyak 95 negara di dunia, kinerja ekspor selama tahun 2019 tumbuh negatif di 62 negara (65 persen dari total). Bahkan Indonesia  pun tak luput dari penurunan pertumbuhan ekspor.

Aktivitas Manufaktur Menurun

Kinerja manufaktur dapat tergambar dari indikator Manufacturing Purchasing Manager Index (PMI). Indeks PMI dianggap investor sebagai leading indikator bagi perekonomian yang mengukur perubahan dalam tenaga kerja, produksi, pesanan baru, pengiriman barang oleh supplier, dan jumlah persediaan. Jika indeks diatas 50 menunjukkan ekspansi/pertumbuhan dan di bawah 50 menunjukkan kontraksi/perlambatan. PMI Manufaktur global sudah berada di bawah level 50 selama 4 bulan terakhir berturut-turut. Kondisi serupa juga terjadi di kawasan Developed Markets, Euro Zone, dan ASEAN. Tampaknya hampir semua kawasan mengalami pelemahan aktivitas manufaktur.

Bagaimana kondisi perekonomian Indonesia?

Ditengah ketidakpastian, pertumbuhan ekonomi Indonesia masih mampu tumbuh dikisaran 5 persen diikuti laju inflasi yang rendah dan stabil serta indikator sosial (pengangguran, ketimpangan, dan kemiskinan) yang menurun. Selama 2019, nilai tukar rupiah masih terapresiasi, return IHSG menguat, capital flow masih masuk ke Indonesia, rasio utang terhadap PDB dibatas aman, sistem keuangan terjaga dengan fungsi intermediasi yang membaik, serta defisit fiskal yang terjaga. Namun transmisi gejolak eksternal ke Indonesia sebagai negara dengan perekonomian terbuka tentu tidak bisa terhindarkan melalui jalur keuangan dan perdagangan. Apalagi penyakit kronis Indonesia yakni defisit transaksi berjalan ditambah defisit neraca perdagangan serta penurunan kinerja sektor andalan yaitu industri manufaktur akan menambah risiko pelemahan ekonomi. Sejumlah bank sentral di negara maju dan berkembang melakukan pelonggaran kebijakan moneter sebagai respon dari dinamika ekonomi seperti di Rusia, Australia, Korea Selatan, Afrika Selatan, Brazil, Filipina, bahkan India yang sudah menurunkan tingkat suku bunganya sebanyak empat kali selama tahun 2019. Indonesia melalui otoritas moneter pun sudah menurunkan suku bunga sebanyak dua kali sebesar 50 basis poin.

Tak dipungkiri, saat ini ekonomi global tengah menghadapi pelemahan. Disaat beberapa negara sudah collapse, maka penguatan stabilitas sistem keuangan harus terus dijaga agar Indonesia tidak terseret kedalam kondisi resesi. Sinergitas bauran antara ekspansi fiskal dan moneter harus terus dilakukan tidak hanya untuk jangka pendek tetapi jangka panjang. Kerentanan Indonesia dari sisi perdagangan dianggap menguntungkan karena share ekspor terhadap PDB sekitar 21 persen, relatif lebih rendah dengan Singapura yang mencapai 176 persen. Namun diluar dari fundamental  ekonomi Indonesia yang masih sehat dan terjaga, kita juga harus tetap waspada terhadap gejolak perekonomian global. Seperti ungkapan Presiden Jokowi, "Payung harus kita siapkan, kalau hujannya besar, kita nggak kehujanan. Kalau gerimis, kita nggak kehujanan"