Pembahasan singkat tentang jurnal Capital Structure Determinants An Empirical Study of Swedish Companies oleh Han-Suck Song dalam memenuhi aspek 2w, 1 H [what, why, how]
What: Penelitian apa yang dilakukan
Jurnal ini menganalisis kekuatan penjelas dari beberapa teori yang telah diajukan dalam literatur untuk menjelaskan variasi dalam struktur modal di seluruh perusahaan. Secara khusus, studi ini menyelidiki determinan struktur modal perusahaan Swedia berdasarkan kumpulan data panel dari tahun 1992 sampai 2000 terdiri dari sekitar 6000 perusahaan. Bahwasannya perusahaan Swedia adalah rata-rata sangat tinggi leverage. Ini, dalam kombinasi dengan fakta bahwa hutang jangka pendek terdiri dari bagian yang sangat besar dari total utang perusahaan, menunjukkan bahwa analisis faktor-faktor penentu struktur modal tidak hanya didasarkan pada rasio utang total, tetapi juga didasarkan pada komposisi rasio utang total menjadi rasio utang jangka pendek dan jangka panjang. Oleh karena itu penelitian ini akan menggunakan data panel analisis regresi untuk menguji secara empiris dampak determinan yang berbeda pada tiga leverage. Leverage yang digunakan adalah menggunakan rasio utang total, rasio utang jangka pendek, dan rasio utang jangka panjang. ketiga bentuk rasio utang secara signifikan terkait dengan tangibility, profitabilitas, ukuran, dan variabilitas pendapatan, perisai pajak non-utang hanya terkait dengan bentuk jangka pendek dan jangka panjang dari hutang.
Why: Mengapa penelitian ini dilakukan
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji secara empiris keterkaitan antara sejumlah modal potensial penentu struktur dan tingkat utang untuk perusahaan Swedia. Analisis regresi data panel digunakan untuk menyelidiki determinan modal perusahaan Swedia struktur. Pilihan faktor-faktor penentu yang dapat mempengaruhi struktur modal terutama didasarkan pada teori struktur modal. Selain itu, jurnal ini juga menyajikan ikhtisar singkat dari beberapa yang umum digunakan langkah-langkah leverage, mengulas faktor-faktor penentu struktur modal utama yang disarankan oleh teori keuangan, dan menyajikan ringkasan statistik untuk determinan tersebut berdasarkan kumpulan data.
How: hubungannya dengan teori struktur modal, dan bagaimana pengukurannya
Pembahasan mengenai masing-masing determinan yang digunakan, hubungannya dengan teori struktur modal, dan bagaimana mengukurnya akan disajikan di bawah ini.
Tangibility (struktur aset)
hubungan ini didasarkan pada konflik antara pemberi pinjaman dan pemegang saham menurut model teori biaya agensi (lihat misalnya Jensen dan Mekling, 1976; Williamson, 1988; Harris dan Raviv, 1991). Secara singkat, teori ini menyatakan bahwa konflik antara pemberi pinjaman dan pemegang saham menciptakan insentif bagi pemegang saham untuk berinvestasi secara suboptimal. Oleh karena itu, pemberi pinjaman mengambil tindakan untuk melindungi diri mereka sendiri, di sini dengan mensyaratkan aset berwujud sebagai jaminan. Yang dimana bertujuan Untuk memperkirakan model ekonometrik dan untuk pengukurannya menggunakan rasio aset tetap terhadap total aset sebagai ukuran aset berwujud.
Non-debt tax shield (Perisai pajak non-utang)
Menurut Modigliani dan Miller (1958), perlindungan pajak bunga menciptakan insentif yang kuat bagi perusahaan untuk meningkatkan leverage. Tetapi juga ukuran perisai pajak perusahaan terkait non-utang seperti pengurangan pajak untuk depresiasi dan kredit pajak investasi dapat mempengaruhi leverage. Memang, DeAngelo dan Masulis (1980) berpendapat bahwa perisai pajak non-utang seperti itu adalah pengganti manfaat pajak dari pembiayaan utang. Oleh karena itu, keuntungan pajak dari leverage menurun ketika pengurangan pajak lainnya seperti depresiasi meningkat (Wanzenried, 2002). Oleh karena itu, peningkatan non-debt tax shields akan mempengaruhi leverage secara negatif.
Titman dan Wessels (1988) menggunakan rasio kredit pajak atas total aset dan rasio penyusutan atas total aset sebagai ukuran non-debt tax shield. Dalam studi ini, kami hanya memiliki data tentang depresiasi dan oleh karena itu, rasio depresiasi terhadap total aset akan berfungsi sebagai ukuran untuk perisai pajak non-utang.
Profitabilitas
Teori pecking order, berdasarkan karya Myers dan Majluf (1984) menunjukkan bahwa perusahaan memiliki pecking-order dalam pilihan pembiayaan kegiatan mereka. Secara kasar, teori ini menyatakan bahwa perusahaan lebih memilih dana internal daripada dana eksternal. Jika keuangan eksternal diperlukan, pilihan pertama adalah menerbitkan utang, kemudian mungkin dengan sekuritas hibrida seperti obligasi konversi, kemudian akhirnya ekuitas sebagai pilihan terakhir (Brealey dan Myers, 1991). Perilaku ini mungkin disebabkan oleh biaya penerbitan ekuitas baru, sebagai akibat dari informasi asimetris atau biaya transaksi. Ada prediksi teoretis yang bertentangan tentang efek profitabilitas pada leverage (Rajan dan Zingales, 1995); sementara Myers dan Majluf (1984) memprediksi hubungan negatif menurut teori peckingorder, Jensen (1986) memprediksi hubungan positif jika pasar untuk kontrol perusahaan adalah efektif. Namun, jika tidak efektif, Jensen (1986) memprediksi hubungan negatif antara profitabilitas dan leverage.
Dalam tulisan ini, kami berharap bahwa ada korelasi negatif antara profitabilitas dan leverage, yaitu perusahaan dengan laba tinggi harus memiliki leverage yang lebih rendah. Mengenai pengukurannya menggunakan rasio pendapatan sebelum bunga dan pajak (EBIT) terhadap total aset sebagai ukuran profitabilitas.
Size
Hubungan antara ukuran perusahaan dan leverage juga tidak jelas. Jika hubungan adalah proxy untuk probabilitas kebangkrutan, maka ukuran dapat menjadi proksi terbalik untuk probabilitas kebangkrutan, karena perusahaan yang lebih besar cenderung lebih terdiversifikasi dan lebih jarang gagal. Dengan demikian, lebih besar perusahaan dapat menerbitkan utang dengan biaya lebih rendah daripada perusahaan kecil. Oleh karena itu, dalam hal ini, kita dapat mengharapkan ukuran berhubungan positif dengan leverage. Namun, Fama dan Jensen (1983) berpendapat bahwa mungkin ada informasi yang kurang asimetris tentang perusahaan besar, karena perusahaan-perusahaan ini cenderung memberikan lebih banyak informasi kepada investor luar daripada perusahaan kecil. Oleh karena itu, ini harus meningkatkan preferensi untuk ekuitas relatif terhadap utang (Rajan dan Zingales, 1995). Ada banyak ukuran berbeda untuk ukuran, misalnya (log of) penjualan, jumlah orang dipekerjakan atau ukuran total aset. Untuk pengukurannya menggunakan log penjualan dan log jumlah orang digunakan sebagai ukuran.
Expected growth (Pertumbuhan yang diharapkan)
Ada ketidakpastian yang cukup besar mengenai faktor pertumbuhan, baik mengenai pengaruhnya terhadap leverage dan bagaimana hal itu harus diukur. Pertama, kita mungkin mengharapkan hubungan positif antara pertumbuhan dan leverage karena peluang pertumbuhan yang lebih tinggi menyiratkan permintaan dana yang lebih tinggi, dan, ceteris paribus, preferensi yang lebih besar pada pembiayaan eksternal melalui sumber utang yang disukai menurut teori pecking-order (Rao dan Lukas, 2000).
Oleh karena itu, utang jangka pendek berhubungan positif dengan pertumbuhan jika perusahaan yang tumbuh menggantikan pembiayaan jangka pendek untuk pembiayaan jangka panjang. Proksi yang umum dipikirkan untuk penentu pertumbuhan adalah apa yang disebut rasio pasar terhadap buku; rasio nilai pasar aset atas nilai buku aset (lihat misalnya Rajan dan Zingales, 1995). Menurut Myers (1977), rasio pasar terhadap buku yang tinggi merupakan indikator peluang investasi dan pada akhirnya pertumbuhan yang diharapkan, karena peningkatan rasio pasar terhadap buku mungkin timbul dari arus kas yang diharapkan lebih tinggi. Ukuran pertumbuhan lainnya termasuk rasio belanja modal atas total aset, penelitian dan pengembangan atas penjualan, dan persentase perubahan total aset dari sebelumnya ke saat ini. tahun (Titman dan Wessels, 1988). Karena struktur kumpulan data yang tersedia untuk penelitian ini, pertumbuhan akan diukur dengan menggunakan indikator terakhir (persentase perubahan total aset).
Uniqueness (Keunikan)
Lf (2003) merangkum gagasan yang dikemukakan oleh Titman (1984), bahwa semakin unik suatu aset perusahaan, semakin tipis pasar untuk aset tersebut. Oleh karena itu, semakin rendah nilai yang diharapkan yang dapat diperoleh kembali oleh  pemberi pinjaman jika terjadi kebangkrutan. Oleh karena itu, kita dapat berharap bahwa keunikan berhubungan negatif dengan leverage. Mengikuti Titman dan Wessels (1988), keunikan diukur sebagai rasio pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan atas penjualan.
Income variability (Variabilitas pendapatan)
Variabilitas pendapatan adalah ukuran risiko bisnis. Karena variabilitas pendapatan yang lebih tinggi menunjukkan bahwa kemungkinan kebangkrutan meningkat, kita dapat mengharapkan bahwa perusahaan dengan variabilitas pendapatan yang lebih tinggi memiliki daya ungkit yang lebih rendah. Kami akan menggunakan rasio standar deviasi EBIT terhadap total aset sebagai ukuran variabilitas pendapatan.
Time Dummies
satu set penuh time-dummy (satu untuk setiap tahun, kecuali untuk tahun pertama 1992, yang berfungsi sebagai tahun dasar di mana estimasi koefisien dummy harus ditafsirkan) juga akan dimasukkan dalam beberapa model regresi. Dengan memasukkan time dummies, mungkin dapat menyelidiki apakah leverage bergeser dari waktu ke waktu, setelah mengendalikan determinan lain yang dapat diamati; yaitu efek spesifik waktu yang tidak teramati akan diwakili oleh set boneka waktu (Lf, 2003).
