Penggunaan akun modal kerja sebagai penyangga antara fase berikutnya dari siklus konversi kas mencerminkan pemahaman yang lebih lama tentang siklus operasional perusahaan. Artinya, bahan baku dibeli dari pemasok dengan kredit, kemudian produk diproduksi, dan selama seluruh waktu itu, bahkan mungkin lebih lama, kredit diberikan dari pemasok kepada produsen yang menciptakan hari utang yang belum dibayar (DPO). Produk kemudian diproduksi dan selama fase siklus tersebut, kita melihat inventaris barang dalam proses (WIP) dan inventaris barang jadi yang ditambahkan ke inventaris bahan baku yang kita mulai dengan di awal siklus. Ini menciptakan hari inventaris yang belum dibayar (DIO). Inventaris barang jadi kemudian dijual kepada pelanggan akhir dengan kredit yang diberikan, misalnya, net 30 hari atau 2/10, net 30 (diskon 2% jika dibayar dalam 10 hari dan sisa pembayaran jatuh tempo dalam 30 hari jika diskon tidak diambil). Ini menciptakan hari penjualan yang belum dibayar (DSO).
Seperti yang ditunjukkan di atas, ketika digabungkan dengan tepat, rumus tersebut menghasilkan siklus konversi kas (CCC). Setiap elemen dari CCC mengukur celah waktu antara tahap- tahap  siklus operasional  dan  setiap siklus dianggap memiliki panjang standar tergantung pada industri.
Namun, perubahan dalam manajemen lean, Six Sigma, praktik manajemen modal kerja yang agresif, dan kemajuan lainnya telah menjadikan setiap fase dari siklus konversi kas, serta setiap ukuran yang diturunkan darinya, sebagai kesempatan untuk menciptakan nilai, meningkatkan arus kas, profitabilitas, memperbaiki waktu siklus, dan menurunkan biaya. Seperti yang ditunjukkan oleh perusahaan- perusahaan seperti Dell dan GE yang berhasil menghemat miliaran dolar dengan mengelola modal kerja secara lebih agresif, lebih banyak perusahaan meniru "praktik terbaik" ini dan ukuran-ukuran tersebut kemudian diterapkan di berbagai sektor industri.
Hipotesis pertama dan kedua kami adalah bahwa perusahaan telah meningkatkan manajemen modal kerja yang diukur dengan siklus konversi kas, hari utang yang belum dibayar, perputaran inventaris, dan perputaran piutang. Asumsi ini didasarkan pada fakta bahwa bukti anekdotal menunjukkan bahwa perusahaan telah menghabiskan dua dekade upaya yang berkelanjutan untuk meningkatkan manajemen modal kerja. Meskipun tidak semua perusahaan berhasil dengan usaha ini, tentunya, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa ukuran- ukuran ini telah membaik secara agregat.
H1. Dibandingkan dengan sebelum tahun 2000, rata-rata siklus konversi kas pasca-2000 lebih rendah di mana CCC diukur sebagai Siklus Konversi Kas = DSO + DIO -- DPO.
H2. Dibandingkan dengan sebelum tahun 2000, rata-rata hari utang yang belum dibayar, perputaran inventaris, dan perputaran piutang pasca-2000 lebih tinggi.
Sama seperti siklus konversi kas (hipotesis 1) dan komponennya (hipotesis 2) yang menyajikan peluang untuk meningkatkan arus kas, profitabilitas, dan menurunkan biaya, kelompok metrik manajemen modal kerja dapat meningkatkan profitabilitas keseluruhan perusahaan, serta nilai keseluruhan perusahaan yang diproksikan dengan Tobin's Q.
Seperti yang ditunjukkan dalam buku teks populer, perencanaan keuangan jangka pendek seharusnya menghasilkan investasi dalam modal kerja yang dibiayai dengan utang jangka panjang, ditambah dengan bagian fleksibel dari modal kerja yang dibiayai dengan utang jangka pendek, atau dengan pendekatan kompromi yang menggabungkan kedua elemen tersebut.
Penyajian dalam buku teks mengasumsikan bahwa tingkat akun modal  kerja  (Kas, Piutang  Usaha, Inventaris, dan Utang Usaha) dipengaruhi oleh margin keamanan yang diperlukan untuk mencegah kekurangan kas, kehabisan inventaris, atau default piutang/utang. Kebijakan modal kerja yang agresif yang disajikan di sana mewakili upaya agresif untuk arus kas, profitabilitas tambahan, pembayaran piutang yang lebih cepat pada tanggal jatuh tempo, dan perpanjangan utang melewati tanggal jatuh tempo pemasok. Faktanya, beberapa perusahaan telah mengelola modal kerja mereka untuk mempertahankan modal kerja bersih negatif secara terus-menerus.
Hipotesis ketiga kami mengkaji apakah perbaikan dalam metrik akuntansi ini diterjemahkan ke dalam hal yang akhirnya diperhatikan oleh pemegang saham penilaian saham. Hipotesis kami adalah bahwa perbaikan dalam metrik modal kerja seharusnya memiliki efek lanjutan terhadap variabel yang menarik bagi pemangku kepentingan eksternal, termasuk pengembalian investasi dan Tobin's Q. Sejauh  mana perusahaan mengalokasikan sumber daya nyata untuk memperbaiki metrik keuangan internal perusahaan, kami berhipotesis bahwa alasan untuk melakukan ini seharusnya adalah untuk meningkatkan metrik yang umumnya diperhatikan oleh pemegang saham perusahaan; profitabilitas (yang diukur dengan Pengembalian atas Modal yang Diinvestasikan), dan valuasi (yang diproksikan dengan Tobin's Q).
4. Result
