Capital Structure

Apa Itu Capital Structure?

Struktur modal mengacu pada jumlah hutang dan/atau ekuitas yang digunakan oleh perusahaan untuk mendanai operasinya dan membiayai asetnya. Struktur modal perusahaan biasanya dinyatakan sebagai rasio utang terhadap ekuitas atau rasio utang terhadap modal.

Utang dan modal ekuitas digunakan untuk mendanai operasi bisnis, belanja modal , akuisisi, dan investasi lainnya. Ada pengorbanan yang harus dilakukan perusahaan ketika mereka memutuskan apakah akan menggunakan hutang atau ekuitas untuk membiayai operasi, dan manajer akan menyeimbangkan keduanya untuk menemukan struktur modal yang optimal.

Struktur modal yang optimal

Struktur modal optimal suatu perusahaan sering didefinisikan sebagai proporsi utang dan ekuitas yang menghasilkan biaya modal rata-rata tertimbang terendah ( WACC ) untuk perusahaan. Definisi teknis ini tidak selalu digunakan dalam praktik, dan perusahaan sering memiliki pandangan strategis atau filosofis tentang struktur yang ideal.

Untuk mengoptimalkan struktur, perusahaan dapat menerbitkan lebih banyak utang atau ekuitas. Modal baru yang diperoleh dapat digunakan untuk berinvestasi pada aset baru atau dapat digunakan untuk membeli kembali utang/ekuitas yang beredar saat ini, sebagai bentuk rekapitalisasi.

Dinamika utang dan ekuitas

Investor utang mengambil risiko lebih kecil karena mereka memiliki klaim pertama atas aset bisnis jika terjadi kebangkrutan . Untuk alasan ini, mereka menerima tingkat pengembalian yang lebih rendah dan, dengan demikian, perusahaan memiliki biaya modal yang lebih rendah ketika menerbitkan hutang dibandingkan dengan ekuitas.

Investor ekuitas mengambil lebih banyak risiko, karena mereka hanya menerima nilai sisa setelah investor utang dilunasi. Sebagai imbalan atas risiko ini, investor mengharapkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dan, oleh karena itu, biaya ekuitas tersirat lebih besar daripada hutang.

Biaya modal

Total biaya modal perusahaan adalah rata-rata tertimbang dari biaya ekuitas dan biaya utang, yang dikenal sebagai biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) .

Rumusnya sama dengan:

WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 -- T))

Di mana:

E = nilai pasar ekuitas perusahaan (kapitalisasi pasar)
D = nilai pasar utang perusahaan
V = nilai total modal (ekuitas ditambah utang)
E/V = persentase modal yang merupakan ekuitas
D/V = persentase modal yang dimiliki utang
Re = biaya ekuitas (tingkat pengembalian yang disyaratkan)
Rd = biaya utang (hasil hingga jatuh tempo atas utang yang ada)
T = tarif pajak

Struktur modal menurut industri

Struktur modal dapat bervariasi secara signifikan menurut industri. Industri siklis seperti pertambangan seringkali tidak cocok untuk hutang, karena profil arus kas mereka tidak dapat diprediksi dan terlalu banyak ketidakpastian tentang kemampuan mereka untuk membayar hutang.

Industri lain, seperti perbankan dan asuransi, menggunakan leverage dalam jumlah besar dan model bisnis mereka membutuhkan hutang dalam jumlah besar.

Perusahaan swasta mungkin lebih sulit menggunakan hutang daripada ekuitas, terutama usaha kecil yang diharuskan memiliki jaminan pribadi dari pemiliknya.

Cara rekapitalisasi bisnis

Sebuah perusahaan yang memutuskan mereka harus mengoptimalkan struktur modal mereka dengan mengubah campuran hutang dan ekuitas memiliki beberapa pilihan untuk melakukan perubahan ini.

Metode rekapitalisasi meliputi:

Menerbitkan utang dan membeli kembali ekuitas
Menerbitkan utang dan membayar dividen besar kepada investor ekuitas
Menerbitkan ekuitas dan membayar utang
Masing-masing dari ketiga metode ini dapat menjadi cara yang efektif untuk rekapitalisasi bisnis.

Dalam pendekatan pertama, perusahaan meminjam uang dengan menerbitkan hutang dan kemudian menggunakan seluruh modal untuk membeli kembali saham dari investor ekuitasnya. Ini memiliki efek meningkatkan jumlah hutang dan mengurangi jumlah ekuitas di neraca.

Dalam pendekatan kedua, perusahaan akan meminjam uang (yaitu menerbitkan utang) dan menggunakan uang itu untuk membayar dividen khusus satu kali, yang memiliki efek mengurangi nilai ekuitas dengan nilai yang dibagi. Ini adalah metode lain untuk meningkatkan utang dan mengurangi ekuitas.

Dalam pendekatan ketiga, perusahaan bergerak ke arah yang berlawanan dan menerbitkan ekuitas dengan menjual saham baru, lalu mengambil uang dan menggunakannya untuk membayar utang. Karena ekuitas lebih mahal daripada hutang, pendekatan ini tidak diinginkan dan seringkali hanya dilakukan ketika perusahaan memiliki pengaruh yang berlebihan dan sangat perlu mengurangi hutangnya.

Pertukaran antara utang dan ekuitas

Ada banyak pengorbanan yang harus dipertimbangkan pemilik dan manajer perusahaan ketika menentukan struktur modal mereka. Di bawah ini adalah beberapa pengorbanan yang harus dipertimbangkan.

Pro dan kontra ekuitas:
1. Tidak ada pembayaran bunga
2. Tidak ada pembayaran tetap wajib (dividen bersifat diskresioner)
3. Tidak ada tanggal jatuh tempo (tidak ada pembayaran modal)
4. Memiliki kepemilikan dan kontrol atas bisnis
5. Memiliki hak suara (biasanya)
6. Memiliki biaya modal tersirat yang tinggi
7. Mengharapkan tingkat pengembalian yang tinggi (dividen dan apresiasi modal)
8. Memiliki klaim terakhir atas aset perusahaan dalam hal likuidasi
9. Memberikan fleksibilitas operasional maksimum

Pro dan kontra utang:
1. Memiliki pembayaran bunga (biasanya)
2. Memiliki jadwal pembayaran tetap
3. Memiliki klaim pertama atas aset perusahaan dalam hal likuidasi
4. Membutuhkan perjanjian dan metrik kinerja keuangan yang harus dipenuhi
5. Berisi pembatasan fleksibilitas operasional
6. Memiliki biaya lebih rendah daripada ekuitas
7. Mengharapkan tingkat pengembalian yang lebih rendah daripada ekuitas