Apa itu Teori Perilaku Keuangan?

Ekonomi klasik diikuti oleh ekonomi neoklasik pada abad ke-20. Upaya untuk menjelaskan perilaku pasar melalui psikologi sebagian besar didorong kembali. Tesis doktor Louis Bachelier dari tahun 1900 umumnya dipandang sebagai awal dari perkembangan teori pasar modal neoklasik.   Bachelier menyadari   pergerakan harga saham dapat dimodelkan melalui proses stokastik. Dia   menemukan   pergerakan harga saham mengungkapkan sifat statistik dari proses acak murni. Teori Spekulasi Louis Bachelier dengan jelas menjelaskan hal ini dalam karyanya dengan kalimat kunci   ekspektasi keuntungan matematis seorang spekulan adalah nol: ('the speculator's expected return is zero')".

 Kemungkinan   portofolio investor yang memilih saham yang nantinya akan memberikan pengembalian di atas rata-rata sama besarnya dengan kemungkinan dia memegang sebagian besar saham di bawah rata-rata dalam portofolionya. 1Asumsi ini adalah dasar dari tesis Random Walk, yang mengklaim   perubahan harga secara berurutan adalah independen secara statistik dan, menurut penampilannya, tidak dapat dibedakan dari serangkaian angka yang dihasilkan oleh mekanisme acak.

Namun, tesis jalan acak itu baru muncul pada pertemuan tahunan Royal Statistical Society tahun 1953, ketika ahli statistik Inggris terkenal Maurice Kendall memberikan kuliahnya tentang analisis deret waktu ekonomi. Dalam kuliahnya dia membuat klaim   harga saham terlihat seperti "seperti yang mengembara, hampir seolah-olah sekali seminggu Demon of Chance menarik nomor acak dari populasi dispersi tetap yang simetris dan menambahkannya ke harga saat ini untuk menentukan selanjutnya harga minggu."

Untuk menghindari kesalahpahaman,   harga saham dihasilkan secara acak, itu hanya menggambarkan   penampilan mereka tidak dapat dibedakan dari serangkaian angka yang dihasilkan secara acak.  Model sentral lain yang melahirkan ekonomi neoklasik adalah asumsi homo economicus.   Homo Oeconomicus, citra ideal pelaku pasar, didefinisikan sebagai individu yang rasional, berorientasi pada keuntungan, dan memiliki informasi lengkap.   

Homo Oeconomicus adalah seorang investor, pelaku pasar yang dilengkapi dengan keterampilan pemecahan masalah yang serba tahu, sempurna, dan tidak terbatas.  Dia mengikuti prinsip-prinsip kepentingan pribadi yang mutlak dan membuat keputusan yang sepenuhnya rasional dan dapat dibenarkan. Dia membuat keputusan ini menggunakan informasi yang lengkap, dengan informasi ini tidak memungkinkan biaya transaksi atau asimetri informasi. Oleh karena itu, dasar dari tindakannya adalah keputusan rasional, yang ia rumuskan melalui harapan yang realistis dan menerapkannya sesuai dengan teori utilitas harapan.  

Teori utilitas yang diharapkan, yang dapat ditelusuri kembali ke von Neumann, Morgenstern (1947), menyebutkan perilaku rasional dalam keputusan berisiko, dengan mempertimbangkan preferensi pembuat keputusan. Sikap pengambil keputusan terhadap risiko dijelaskan, dan akibatnya preferensi risiko.  Tujuannya adalah untuk dapat menentukan perilaku rasional di bawah ketidakpastian. Dengan demikian, objek utama pertimbangan adalah pengambilan keputusan tanpa hasil dan konsekuensi yang diketahui.  

Pada 1960-an, Eugene Fama menggunakan temuan Louis Bachelier, tesis random walk dan teori utilitas yang diharapkan untuk merumuskan hipotesis pasar efisiensi (EMH).   Menurut ini, pasar dikatakan efisien jika semua informasi yang tersedia di pasar sepenuhnya tercermin dalam harga sekuritas.   Dalam kata-kata Fama: "Pasar di mana harga selalu" sepenuhnya mencerminkan "informasi yang tersedia disebut" efisien ".

Pertimbangan EMH didasarkan pada asumsi   jika memungkinkan untuk meramalkan perkembangan masa depan dari perkembangan harga historis, akan ada kemungkinan menghasilkan keuntungan berlebih. Namun, banyak pelaku pasar  ingin mengambil keuntungan dari ini, yang berarti kelebihan pengembalian akan dengan cepat menetralisir satu sama lain. Kursus kemudian akan dengan cepat kembali ke tingkat yang benar. Informasi baru tidak hanya akan tercermin di masa depan, tetapi sudah termasuk dalam kursus hari ini. Jika demikian halnya, kursus akan mengikuti jalan acak, terutama jika informasinya baru dan berdampak langsung pada pengembangan kursus. Seperti yang sudah didokumentasikan Bachelier dalam teorinya, maka tidak mungkin untuk mencapai pengembalian berlebih dari mengamati harga masa lalu. 

Sebuah perbedaan dapat dibuat antara 3 tingkat efisiensi: tentang efisiensi pasar yang lemah [weak-form EMH] ketika harga saham mencerminkan semua informasi yang sudah terkandung dalam rangkaian harga historis. Sebagai akibat dari efisiensi informasi pasar yang buruk, segala bentuk analisis saham teknis yang menggunakan informasi harga historis untuk analisis menjadi tidak relevan.  

Efisiensi pasar setengah kuat (semi strong form of EMH) menggambarkan   ketika semua informasi yang tersedia untuk umum yang diperlukan untuk penilaian saham sudah dihargai ke dalam harga saham. Dalam kasus efisiensi informasi yang ketat, analisis saham fundamental sudah usang. Secara khusus, informasi dari analisis fundamental, seperti laporan keuangan tahunan, laporan surat kabar dan layanan informasi elektronik, oleh karena itu tidak akan ada nilainya.  

Efisiensi pasar kuat [strong form EMH] tercermin dalam harga saham, semua informasi yang ada di suatu tempat dengan benar. Akibatnya, dalam pasar efisien informasi yang ketat, bahkan orang dalam tidak akan mendapat manfaat dari keuntungan informasi.