Saat ini, ada banyak penelitian yang mendukung teori pasar yang kurang efisien dari Fama. Studi empiris menunjukkan  tidak mungkin untuk memprediksi perkembangan harga saham berdasarkan nilai masa lalu. Temuan terbaru bahkan menunjukkan  pengembalian di bawah rata-rata di pasar saham jika  mengikuti berbagai strategi investasi berdasarkan analisis teknis.  Harga  saham karena itu benar-benar acak dan tidak dapat diramalkan. Akibatnya, analisis teknis, seperti analisis grafik, tidak berarti. Â
Kebenaran teori efisiensi pasar menengah  telah dibuktikan berdasarkan beberapa studi empiris, yang disebut studi peristiwa.  Investor bereaksi langsung terhadap berita dan dengan demikian menyebabkan informasi yang tersedia untuk umum memiliki dampak langsung pada harga saham. Â
Paradigma penting pasar efisien informasi didasarkan pada pelaku pasar yang berpikir dan bertindak secara rasional. Rasionalitas mengandaikan dua kondisi: Pertama, pelaku pasar rasional selalu memperbarui informasi baru sesuai dengan hukum Bayes. Kedua, orang bertindak rasional ketika mereka menggunakan sumber daya mereka untuk mendapatkan keuntungan maksimal.Â
Oleh karena itu Anda membuat keputusan yang konsisten dengan teori utilitas harapan subjektif. Teori keputusan rasional membentuk dasar pengambilan keputusan dari teori keuangan neoklasik.Â
Teori ini mendefinisikan citra manusia ekonomi dari homo oeco-nomicus dan terdiri dari tiga elemen berikut: teori utilitas harapan subjektif, teori ekspektasi rasional dan hukum Bayes. Fokus kritik behavioral finance terhadap teori pasar modal adalah  teori pengambilan keputusan rasional menstandardisasi citra manusia dari homo oeconomicus.Â
Oleh karena itu, penting untuk terlebih dahulu memahami dasar-dasar teori ini. Untuk memahami teori utilitas harapan subjektif, pertama-tama perlu dibedakan antara istilah risiko dan ketidakpastian.Â
Seseorang berbicara tentang risiko ketika probabilitas terjadinya semua konsekuensi keputusan yang mungkin diketahui, tetapi tidak pasti kondisi lingkungan mana yang akan terjadi. Jika kemungkinan kemungkinan terjadinya suatu kondisi lingkungan tidak diketahui atau hanya dapat diperkirakan secara subjektif, seseorang berbicara tentang ketidakpastian. Â
Oskar Morgenstern dan John von Neumann menulis apa yang disebut teori risiko-manfaat  untuk keputusan di bawah risiko.Â
Pesan utama dari teori ini adalah  pelaku pasar bertindak sedemikian rupa sehingga, di antara berbagai konsekuensi keputusan yang berisiko, mereka memilih salah satu dari mana mereka mengharapkan keuntungan maksimal.Â
Utilitas yang diharapkan ditentukan oleh jumlah semua nilai utilitas yang diharapkan, yang pada gilirannya dihasilkan dari perkalian utilitas dari setiap konsekuensi keputusan yang mungkin dengan probabilitas terjadinya.Â
Karena tidak ada distribusi probabilitas objektif untuk keputusan di pasar saham, dapat diasumsikan  "penilaian probabilitas tentang peristiwa masa depan atau konsekuensi dari keputusan selalu tunduk pada subjektivitas tertentu".Â