Manajemen Modal Kerja : Dampak Keuangan dan Penilaian

Manajemen modal kerja: Dampak keuangan dan penilaian

Penggunaan modal kerja harus dikelola seefektif mungkin agar profitabilitas perusahaan dapat ditingkatkan. Pengelolaan modal kerja pada suatu perusahaan dianggap berhasil apabila modal kerja sesuai dengan standar yang ditetapkan, sehingga tidak menimbulkan keuntungan maupun kerugian serta dapat memberikan rasio yang memuaskan. Analisis rasio modal kerja perusahaan diperlukan untuk mengetahui dan menginterpolasi posisi keuangan jangka pendek perusahaan serta menguji efisiensi dan penggunaan modal kerja pada perusahaan. Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah apakah peningkatan perputaran modal kerja, peningkatan perputaran persediaan dan peningkatan perputaran kas diikuti dengan peningkatan profitabilitas (Return On Equity) PT. Berau Coal Energy Tbk. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis peningkatan perputaran modal kerja, perputaran persediaan, dan perputaran kas terhadap profitabilitas perusahaan PT. Berau Coal Energy Tbk. Hipotesis dalam penelitian ini adalah peningkatan perputaran modal kerja, peningkatan perputaran persediaan dan peningkatan perputaran kas yang diikuti oleh profitabilitas PT. Berau Coal Energy Tbk. Analisis data yang digunakan adalah analisis perbandingan. Analisis yang dilakukan dalam penelitian ini ada 4 tahap yaitu analisis perputaran modal kerja (Capital Turnover), perputaran persediaan (Inventory Turnover), perputaran kas (Cash Turnover) dan alat analisis untuk mengukur profitabilitas PT. Berau Coal Energy Tbk adalah Return on Equity (ROE). Hasil penelitian menunjukkan bahwa dari ketiga analisis perputaran yang dihitung yaitu perputaran modal kerja, perputaran persediaan dan perputaran kas, hanya perputaran persediaan yang mampu memprediksi profitabilitas (ROE). Peningkatan perputaran persediaan diikuti oleh peningkatan profitabilitas (ROE), namun peningkatan perputaran modal kerja dan perputaran kas tidak diikuti oleh peningkatan ROE. Rasio perputaran modal kerja, perputaran persediaan dan perputaran kas tidak berpengaruh secara simultan terhadap profitabilitas, maka perusahaan harus mengetahui rasio-rasio lain yang dapat mempengaruhi profitabilitas. Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk menggunakan variabel lain selain variabel perputaran kas, perputaran persediaan dan perputaran kas sebagai variabel yang mempengaruhi profitabilitas. Kata Kunci: Modal, Profitabilitas.Manajemen modal kerja adalah proses pengelolaan dana yang digunakan untuk membiayai aktivitas operasional sehari-hari perusahaan, seperti pembelian bahan baku, pembayaran gaji karyawan, serta biaya operasional lainnya. Modal kerja terdiri dari aset lancar (misalnya kas, piutang, persediaan) yang digunakan untuk mendukung kelancaran proses produksi dan penjualan.Modal kerja dapat menjadi keunggulan kompetitif bagi perusahaan. Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan-perusahaan besar telah menemukan bahwa ada aliran arus kas penting yang tersedia bagi mereka jika mereka secara agresif mengelola akun modal kerja mereka (piutang usaha, inventaris, utang usaha, dan pembayaran di muka) (Selain itu, sebuah studi baru-baru ini oleh PWC menemukan bahwa peningkatan dalam pengelolaan modal kerja dapat  membantu meningkatkan metrik kinerja seperti Return on Common Equity.Perputaran Modal Kerja merupakan perbandingan antara penjualan dengan jumlah keseluruhan aktiva lancar yang dimiliki suatuperusahaan pada suatu periode tertentu. Semakin besar rasio perputaran modal kerja maka semakin baik suatu perusahaan dimana persentase modal kerja yang ada mampu menghasilkan jumlah penjualan tertentu. Perhitungan perputaran modal kerja PT. Berau Coal Energy memberikan gambaran bahwa perputaran modal kerja perusahaan tersebut mengalami kenaikan setiap tahunnya kecuali pada tahun 2014. Kenaikan angka perputaran modal kerja cukup bertahap dari tahun ke tahun dan yang paling besar kenaikan tingkat perputaran modal kerja adalah pada tahun 2013 yaitu naik sebesar 20,19 kalijika dibandingkan dengan perputaran modal kerja tahun 2012 sehingga dapat disimpulkan bahwa perputaran modal kerja PT. Berau Coal Energy Tbk mengalami kondisi yang membaik dari tahun 2010 hingga 2014 mengalami kondisi yang memburuk di tahun 2014.Hasil studi ini secara empiris, memberi arti bahwa semakin cepat working capital turnover ratio berputar maka semakin banyak penjualan yang berhasil dilakukan dan semakin besar keuntungan yang dapat diraih perusahaan sehingga dapat meningkatkan profitabilitas. Perputaran modal kerja untuk mengukur berapa kali modal kerja tersebut berputar dalam satu periode, karena sangat berpengaruh terhadap peningkatan profitabilitas.Pengaruh working capital turnover yang signifikan mengindikasikan bahwa semakin tinggi rasio perputaran modal kerja semakin tinggi  profitabilitas  perusahaan  yang  akan meningkatkan nilai perusahaan (saham). Pada penelitian ini PT. Berau Coal Energy Tbk. rata- rata memiliki perputaran modal kerja yang tinggi sehingga memiliki hubungan yang positif terhadap profitabilitas.

       Penggunaan akun modal kerja sebagai penyangga antara  fase berikutnya dari siklus konversi kas mencerminkan versi yang lebih tua dari pemahaman yang tidak tepat dari siklus operasi perusahaan.4 Yaitu, bahan baku dibeli dari pemasok secara kredit dan produk dibuat dan selama seluruh waktu itu dan bahkan mungkin lebih lama, kredit diperpanjang dari pemasok ke produsen yang menciptakan hari hutang yang belum dibayar (DPO). Produk kemudian diproduksi dan selama fase siklus tersebut kita melihat persediaan barang dalam proses (WIP) dan persediaan barang jadi yang ditambahkan ke persediaan bahan baku yang kita mulai siklusnya secara ori- ginal. Hal ini menciptakan persediaan barang jadi yang belum terjual (days inventory outstanding/DIO). Persediaan barang jadi kemudian dijual kepada pelanggan akhir dengan pembayaran secara kredit, misalnya, 30 hari neto atau 2/10, neto 30 (diskon 2% jika dibayar dalam waktu 10 hari dan sisanya jatuh tempo dalam 30 hari jika diskon tidak diambil). Hal ini menciptakan hari penjualan yang belum dilunasi (days sales outstanding atau DSO). Seperti yang ditunjukkan di atas, jika digabungkan dengan tepat, rumus tersebut menghasilkan siklus konversi kas (CCC).

 

sedang dipertimbangkan. Namun, perubahan dalam manajemen ramping, six sigma, praktik manajemen modal kerja yang agresif, dan kemajuan lainnya telah membuat setiap fase siklus konversi kas, dan setiap ukuran yang diturunkan darinya, dan peluang untuk menciptakan nilai, meningkatkan arus kas, profitabilitas, meningkatkan waktu siklus, dan menurunkan biaya. Ketika perusahaan seperti Dell dan GE menunjukkan bahwa mereka dapat menghemat miliaran dolar dengan mengelola modal kerja secara lebih agresif, lebih banyak perusahaan meniru "praktik terbaik" ini dan langkah-langkah tersebut ditransformasikan di seluruh sektor industri.

Hipotesis pertama dan kedua kami adalah bahwa perusahaan- perusahaan telah meningkatkan manajemen modal kerja yang  diukur dengan siklus konversi kas, hari hutang yang belum dibayar, perputaran persediaan, dan perputaran piutang. Dugaan ini didasarkan pada fakta bahwa bukti anekdot menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan telah melakukan upaya berkelanjutan selama dua dekade untuk meningkatkan manajemen modal kerja.5 Meskipun tidak semua perusahaan sama berhasilnya dalam upaya ini, tentu saja, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa metrik-metrik ini telah membaik secara agregat.

H1. Dibandingkan dengan sebelum tahun 2000, rata-rata pasca tahun 2000 untuk siklus konversi kas lebih rendah dimana CCC diukur sebagai Siklus Konversi Kas = DSO + DIO - DPO

H2. Dibandingkan dengan sebelum tahun 2000, rata-rata pasca tahun 2000 untuk hari hutang yang belum dibayar, perputaran persediaan, dan perputaran piutang lebih tinggi. Sama seperti siklus konversi kas (hipotesis 1) dan komponen-komponennya (hipotesis 2) memberikan kesempatan untuk meningkatkan arus kas, kemampuan laba, dan biaya yang lebih rendah, kelompok metrik manajemen modal kerja dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan secara keseluruhan, serta

nilai keseluruhan perusahaan yang diproksikan dengan Tobin's Q.

Seperti yang ditunjukkan dalam buku-buku teks populer,6 perencanaan keuangan jangka pendek harus menghasilkan investasi dalam modal kerja yang dibiayai dengan utang jangka panjang, ditambah dengan porsi modal kerja yang fleksibel di mana variasi musiman tambahan dibiayai dengan utang jangka pendek, atau dengan pendekatan kompromi yang menggabungkan kedua elemen tersebut.

Presentasi buku teks mengasumsikan bahwa tingkat akun modal kerja (Kas, Piutang Usaha, Persediaan, dan Hutang Usaha) dipengaruhi oleh margin pengaman yang diperlukan untuk mencegah kekurangan kas, kehabisan persediaan, atau gagal bayar piutang/utang. Kebijakan modal kerja yang agresif yang disajikan di sana mewakili pengejaran arus kas yang agresif, profitabilitas tambahan, pembayaran piutang lebih awal pada  tanggal bersih, dan perpanjangan utang melampaui tanggal jatuh tempo pemasok. Bahkan, beberapa perusahaan telah mengelola modal kerja mereka untuk mempertahankan modal kerja bersih negatif secara berkelanjutan.

Hipotesis ketiga kami menguji apakah perbaikan dalam metrik-metrik penghitungan ini akan berdampak pada apa yang pada akhirnya menjadi perhatian para pemegang saham, yaitu valuasi saham. Hipotesis  kami adalah bahwa peningkatan metrik modal kerja seharusnya memiliki efek umpan balik terhadap variabel-variabel yang diminati oleh para pemangku kepentingan eksternal, termasuk laba atas investasi dan Tobin's Q. Sejauh perusahaan-perusahaan mencurahkan sumber daya yang nyata untuk meningkatkan metrik keuangan internal perusahaan, kami berhipotesis bahwa alasan untuk melakukan hal tersebut adalah peningkatan dalam metrik yang secara umum dipedulikan oleh para pemegang saham di perusahaan; profitabilitas (seperti yang ditangkap oleh Pengembalian atas Modal yang Diinvestasikan), dan valuasi (yang diproksikan oleh Tobin's Q).

H3: Peningkatan metrik modal kerja berhubungan dengan peningkatan ROIC dan Tobin's Q.

Kami bertujuan untuk menguji dampak dari praktik manajemen modal kerja berdasarkan industri dari waktu ke waktu. Untuk melakukan hal ini, kami mengumpulkan data dari Center for Research on Securities Prices (CRSP) dan S&P's Compustat pada semua perusahaan yang tersedia untuk periode 1990-2017. Kami mengumpulkan data untuk menyusun metrik modal kerja berdasarkan pengelompokan perusahaan-perusahaan berdasarkan kode SIC satu digit. Klasifikasi industri umum ini memungkinkan kami untuk melihat apakah hasilnya bervariasi berdasarkan jenis industri. Selain itu, kami menggunakan data cross section.

Beberapa perusahaan terbesar di AS yang diwakili telah mengalami perubahan signifikan dalam bentuk distribusi sebagian besar ukuran keuangan standar yang digunakan untuk mengukur modal kerja dan praktik peningkatan proses selama periode waktu yang panjang: 1990-2017. Perubahan ini tidak terbatas pada satu segmen periode studi dan terjadi di seluruh 27 tahun yang diteliti. Dampaknya juga terjadi di setiap kategori industri yang diteliti, meskipun kelompok-kelompok tersebut berada pada klasifikasi industri satu digit. Oleh karena itu, perusahaan-perusahaan terbesar tampaknya telah terlibat dalam perbaikan berkelanjutan atau program manajemen modal kerja yang menghasilkan peningkatan kinerja. Perbaikan-perbaikan ini telah terbukti secara positif mempengaruhi nilai pasar perusahaan-perusahaan baik secara absolut (total nilai pasar perusahaan) maupun relatif (Tobin's Q). Peningkatan nilai pasar ini terlihat jelas pada semua kelompok industri yang diteliti dengan beberapa ukuran modal kerja yang lebih penting bagi kelompok industri tertentu.

Temuan ini memiliki implikasi bagi para manajer industri. Secara khusus, ada tiga hal utama yang menarik bagi industri. Pertama, perusahaan mendapat manfaat dari penerapan praktik manajemen modal kerja tidak hanya berdasarkan indikator kinerja utama (KPI) operasional internal mereka, tetapi juga berdasarkan penilaian eksternal perusahaan oleh pihak luar. Hal ini memperkuat pentingnya upaya-upaya tersebut bagi industri. Kedua, industri yang berbeda telah membuat tingkat kemajuan yang berbeda dalam mencapai kemajuan dalam pengelolaan modal kerja. Untuk praktisi di bidang pertambangan dan konstruksi (kode SIC 1000-2000), keuangan (kode SIC 6000-7000) dan bidang jasa bisnis (kode SIC 7000- 8000), masih ada peluang yang lebih besar untuk perbaikan. Ketiga, terdapat variasi dan kemencengan yang signifikan di seluruh industri yang menunjukkan bahwa manajemen modal kerja sangat bervariasi di masing- masing industri. Hal ini menciptakan peluang bagi para manajer untuk meningkatkan kinerja di perusahaan-perusahaan yang tertinggal dengan mengikuti praktik-praktik terbaik yang dilakukan oleh para  pesaing. Peluang seperti itu cenderung lebih besar pada perusahaan yang lebih kecil, tetapi ada juga di beberapa perusahaan besar.

Penelitian di masa depan dapat berfokus pada apakah langkah-langkah keuangan tertentu

menangkap lebih banyak dampak dari perubahan kebijakan manajemen modal kerja karena sifat industrinya. Sebagai contoh, industri jasa yang tidak memproduksi suku cadang atau komponen mungkin memiliki persediaan yang sangat rendah dan saldo utang yang sangat  rendah sehingga perputaran persediaan dan hari utang yang belum dilunasi mungkin hanya berdampak kecil pada kinerja, sementara  perputaran piutang mungkin sangat penting dan hampir sejajar dengan siklus konversi kas. Demikian juga, pengolah makanan pertanian mungkin menemukan bahwa siklus konversi kas mungkin sangat penting di sini.