Manajemen Modal Kerja : Dampak Keuangan dan Penilaian

Hipotesis ketiga kami menguji apakah perbaikan dalam metrik-metrik penghitungan ini akan berdampak pada apa yang pada akhirnya menjadi perhatian para pemegang saham, yaitu valuasi saham. Hipotesis  kami adalah bahwa peningkatan metrik modal kerja seharusnya memiliki efek umpan balik terhadap variabel-variabel yang diminati oleh para pemangku kepentingan eksternal, termasuk laba atas investasi dan Tobin's Q. Sejauh perusahaan-perusahaan mencurahkan sumber daya yang nyata untuk meningkatkan metrik keuangan internal perusahaan, kami berhipotesis bahwa alasan untuk melakukan hal tersebut adalah peningkatan dalam metrik yang secara umum dipedulikan oleh para pemegang saham di perusahaan; profitabilitas (seperti yang ditangkap oleh Pengembalian atas Modal yang Diinvestasikan), dan valuasi (yang diproksikan oleh Tobin's Q).

H3: Peningkatan metrik modal kerja berhubungan dengan peningkatan ROIC dan Tobin's Q.

Kami bertujuan untuk menguji dampak dari praktik manajemen modal kerja berdasarkan industri dari waktu ke waktu. Untuk melakukan hal ini, kami mengumpulkan data dari Center for Research on Securities Prices (CRSP) dan S&P's Compustat pada semua perusahaan yang tersedia untuk periode 1990-2017. Kami mengumpulkan data untuk menyusun metrik modal kerja berdasarkan pengelompokan perusahaan-perusahaan berdasarkan kode SIC satu digit. Klasifikasi industri umum ini memungkinkan kami untuk melihat apakah hasilnya bervariasi berdasarkan jenis industri. Selain itu, kami menggunakan data cross section.

Beberapa perusahaan terbesar di AS yang diwakili telah mengalami perubahan signifikan dalam bentuk distribusi sebagian besar ukuran keuangan standar yang digunakan untuk mengukur modal kerja dan praktik peningkatan proses selama periode waktu yang panjang: 1990-2017. Perubahan ini tidak terbatas pada satu segmen periode studi dan terjadi di seluruh 27 tahun yang diteliti. Dampaknya juga terjadi di setiap kategori industri yang diteliti, meskipun kelompok-kelompok tersebut berada pada klasifikasi industri satu digit. Oleh karena itu, perusahaan-perusahaan terbesar tampaknya telah terlibat dalam perbaikan berkelanjutan atau program manajemen modal kerja yang menghasilkan peningkatan kinerja. Perbaikan-perbaikan ini telah terbukti secara positif mempengaruhi nilai pasar perusahaan-perusahaan baik secara absolut (total nilai pasar perusahaan) maupun relatif (Tobin's Q). Peningkatan nilai pasar ini terlihat jelas pada semua kelompok industri yang diteliti dengan beberapa ukuran modal kerja yang lebih penting bagi kelompok industri tertentu.

Temuan ini memiliki implikasi bagi para manajer industri. Secara khusus, ada tiga hal utama yang menarik bagi industri. Pertama, perusahaan mendapat manfaat dari penerapan praktik manajemen modal kerja tidak hanya berdasarkan indikator kinerja utama (KPI) operasional internal mereka, tetapi juga berdasarkan penilaian eksternal perusahaan oleh pihak luar. Hal ini memperkuat pentingnya upaya-upaya tersebut bagi industri. Kedua, industri yang berbeda telah membuat tingkat kemajuan yang berbeda dalam mencapai kemajuan dalam pengelolaan modal kerja. Untuk praktisi di bidang pertambangan dan konstruksi (kode SIC 1000-2000), keuangan (kode SIC 6000-7000) dan bidang jasa bisnis (kode SIC 7000- 8000), masih ada peluang yang lebih besar untuk perbaikan. Ketiga, terdapat variasi dan kemencengan yang signifikan di seluruh industri yang menunjukkan bahwa manajemen modal kerja sangat bervariasi di masing- masing industri. Hal ini menciptakan peluang bagi para manajer untuk meningkatkan kinerja di perusahaan-perusahaan yang tertinggal dengan mengikuti praktik-praktik terbaik yang dilakukan oleh para  pesaing. Peluang seperti itu cenderung lebih besar pada perusahaan yang lebih kecil, tetapi ada juga di beberapa perusahaan besar.

Penelitian di masa depan dapat berfokus pada apakah langkah-langkah keuangan tertentu

menangkap lebih banyak dampak dari perubahan kebijakan manajemen modal kerja karena sifat industrinya. Sebagai contoh, industri jasa yang tidak memproduksi suku cadang atau komponen mungkin memiliki persediaan yang sangat rendah dan saldo utang yang sangat  rendah sehingga perputaran persediaan dan hari utang yang belum dilunasi mungkin hanya berdampak kecil pada kinerja, sementara  perputaran piutang mungkin sangat penting dan hampir sejajar dengan siklus konversi kas. Demikian juga, pengolah makanan pertanian mungkin menemukan bahwa siklus konversi kas mungkin sangat penting di sini.