Manajemen Persediaan dengan Pembiayaan Berbasis Aset

      Salah satu tantangan yang dihadapi oleh perusahaan-perusahaan baru dan perusahaan yang sedang berkembang pesat adalah pembiayaan operasi mereka. Perusahaan-perusahaan mapan di bidang manufaktur dan distribusi memiliki aset tetap seperti pabrik, mesin, peralatan, truk, dan sebagainya, yang biasanya diakui oleh pemberi pinjaman sebagai jaminan pinjaman atau sewa. Namun, perusahaan-perusahaan baru atau yang sedang berkembang pesat di bidang ritel sering kali hanya memiliki sedikit aset tetap, sehingga sulit bagi mereka untuk meminjam uang kecuali dengan tingkat bunga yang tinggi. Kurangnya sumber daya keuangan berarti bahwa keputusan operasional bisa sangat sulit. Sebagai contoh, perusahaan  mungkin harus menggunakan ukuran lot yang jauh lebih kecil daripada jumlah pesanan ekonomis (EOQ). Untuk mengatasi masalah-masalah tersebut, telah terjadi peningkatan penggunaan pembiayaan  "berbasis  aset"  oleh para pengecer, pedagang besar, distributor, dan bahkan produsen yang tumbuh pesat (lihat Barnett 1997 dan Carner 1998). 

     Dalam pembiayaan berbasis aset, pemberi pinjaman (biasanya bank) meminjamkan uang  kepada  perusahaan dengan jumlah maksimum pinjaman yang dikaitkan dengan aset perusahaan dalam bentuk kas, persediaan, dan piutang. Dalam aplikasi ritel, jumlah pinjaman biasanya mencapai sekitar 90% dari piutang usaha dan 50%-60% dari biaya persediaan, meskipun pemberi pinjaman  akan memilih fraksi yang sebenarnya berdasarkan kemungkinan hasil pembuangan persediaan yang tidak terjual jika terjadi kebangkrutan.  Hal  ini,  pada  gilirannya,  akan  berkurang  jika persediaan lebih banyak pada produk musiman atau pada barang yang secara khusus tunduk pada perubahan selera pelanggan. 

Sebagai contoh, Deschutes Capital memberikan informasi berikut ini kepada pelanggan potensial:
     Suku bunga pembiayaan biasanya berkisar antara prime +1%-3%, meskipun akan tergantung pada profil keuangan dan kondisi pasar perusahaan Anda. Tingkat uang muka untuk jalur kredit yang dijamin dengan piutang usaha bergantung pada kelayakan kredit pelanggan Anda dan jumlah dilusi (pengembalian, tidak tertagih, dan sebagainya) yang dialami perusahaan Anda, tetapi biasanya berkisar antara 60% hingga 85% dari piutang usaha Anda. Tingkat uang muka untuk jalur kredit yang dijamin dengan persediaan tergantung pada nilai likuidasi persediaan Anda di masa depan dan tingkat persediaan Anda relatif terhadap jumlah piutang usaha yang belum dilunasi, tetapi biasanya berkisar antara 30% hingga 60% dari persediaan Anda. Sejauh pembeli dapat  berdiri untuk membeli persediaan berdasarkan permintaan atau persediaan dapat dengan mudah dijual di pasar yang luas  bahkan selama waktu yang berbeda, tingkat uang muka yang lebih tinggi dapat dicapai. Dengan munculnya sistem pengumpulan data di tempat penjualan dan sistem perencanaan sumber daya perusahaan yang modern, menjadi mungkin untuk memperoleh informasi terkini dan akurat tentang persediaan dan piutang yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk memonitor aset yang menjadi dasar dari pinjaman (lihat Barnett 1997 dan Carner 1998). Pembiayaan berbasis aset diperkirakan mencakup sekitar 21% dari seluruh pembiayaan jangka pendek industri komersial. Pada tahun 2000, jumlah total pinjaman berbasis aset diperkirakan mencapai $343 milyar, dan telah berkembang dengan laju 15% per tahun sejak tahun 1976 (Sherman dan Fischer 2001). Jelas, jika jumlah pinjaman ditentukan oleh persediaan dan piutang, keputusan operasi tentang persediaan, seperti berapa banyak dan kapan harus memesan, harus mempertimbangkan kendala keuangan yang terkait dengan pinjaman berbasis aset. Selain itu, penting bagi pemberi pinjaman berbasis aset untuk memahami potensi risiko dan manfaat serta memilih parameter pinjaman untuk memaksimalkan pengembaliannya. Makalah ini membahas interaksi antara keputusan operasional dan keuangan dan menjelaskan mengapa bank perlu menetapkan batas pinjaman berbasis aset dengan memeriksa pengambilan  keputusan  pada  calon  peminjam  dan  bank.
Ketertarikan kami pada topik ini dimotivasi oleh sebuah dengan pemilik sebuah perusahaan kecil di Atlanta, Georgia. Perusahaan tersebut merakit produk di Cina menggunakan komponen utama yang dibeli dari suplier domestik. Karena pabrik dan barang dalam proses berada di luar Amerika Serikat, perusahaan ini dianggap berisiko tinggi   oleh   pemberi pinjaman berbasis aset di  Amerika Serikat sehingga mengalami kesulitan untuk mendapatkan banyak pembiayaan. Akibatnya, pemiliknya  (yang memiliki gelar Master di bidang teknik industri)  menyadari fakta bahwa ia biasanya tidak akan memiliki cukup uang tunai untuk melakukan pemesanan dalam jumlah yang diindikasikan oleh teori investasi standar. Bahkan perusahaan-perusahaan besar pun dapat menemukan bahwa keputusan operasi mereka dibatasi oleh kemampuan mereka untuk meminjam. 

Sebagai contoh : Crown Books, sebuah jaringan toko buku, harus mengembalikan sejumlah besar buku di awal tahun 1998. Sekitar $25 juta inventaris dikembalikan sebagai tambahan dari pengembalian musiman regulernya dalam sebuah inisiatif yang merupakan bagian dari upaya Crown untuk meningkatkan perputaran investasi dan  likuiditasnya. Crown mengalami masalah likuiditas sebagian karena adanya klausul dalam fasilitas kreditnya yang membatasi pinjamannya hingga $25 juta jika kekayaan bersih perusahaan di bawah $70 juta. Masalah likuiditas dan hasil yang mengecewakan dari supermarket barunya telah memaksa Crown untuk membatasi rencana ekspansinya (lihat Milliot 1998). Jelas, fakta bahwa jumlah uang yang dapat dipinjam perusahaan untuk membiayai investasi persediaan terkait dengan keputusan persediaan, dan fakta bahwa keputusan persediaan dibatasi oleh pembiayaan yang tersedia berarti bahwa pembiayaan berbasis aset akan memiliki dampak yang signifikan terhadap manajemen persediaan. 

Tujuan kami dalam makalah ini adalah untuk memperkenalkan sejumlah model yang memberikan wawasan tentang: 

• dampak pembiayaan berbasis aset terhadap manajemen persediaan dan 
• motivasi pembiayaan berbasis aset dan pengambilan keputusan yang diperlukan oleh peritel dan pemberi pinjaman. 

Untuk menguji dampak pembiayaan berbasis aset pada manajemen persediaan, kami mempertimbangkan model deterministik yang memberikan kerangka kerja untuk memahami bagaimana pembiayaan berbasis aset berdampak pada kemampuan perusahaan untuk tumbuh. 

Untuk menjelaskan motivasi pembiayaan berbasis aset, kami mempertimbangkan sekumpulan pengecer independen yang hanya berbeda dalam hal kekayaan awal dan, karena keterbatasan dana, memperoleh pembiayaan berbasis aset dari bank untuk meningkatkan prospek keuntungan mereka. Peritel membeli produk dari pemasok mereka dan kemudian menjualnya kepada pelanggan. Pembelian produk dari suplier inilah yang membutuhkan pembiayaan berbasis aset dari bank. 

Peritel harus membuat dua keputusan keuangan dan operasi yang terkait: 

1. Berapa banyak yang harus dipinjam dalam batas pinjaman yang ditentukan oleh bank? dan 

2. Berapa banyak yang harus dipesan dari pemasok? 

Bank harus menentukan tingkat bunga yang akan dibebankan kepada pengecer. Kami menunjukkan bahwa, tanpa adanya batas pinjaman, suku bunga yang lebih rendah akan mendorong para pengecer yang kurang mampu untuk meminjam dan mengakibatkan bank menanggung risiko yang cukup besar. Suku bunga yang lebih tinggi mungkin tidak mencegah pengecer yang kurang mampu untuk meminjam lebih banyak dari yang seharusnya, namun suku bunga tersebut dapat membuat pengecer yang relatif kaya enggan untuk meminjam. Selain itu, bank mungkin tidak dapat mengenakan suku bunga yang tinggi karena adanya persaingan atau peraturan pemerintah. Suku  bunga ditambah batas pinjaman yang terkait dengan aset dan kewajiban perusahaan bekerja sama untuk mencegah peritel melakukan pemesanan yang berlebihan dan untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi bagi bank. Meskipun tidak ada model dalam literatur yang membahas pembiayaan persediaan dan piutang berbasis aset, ada banyak literatur tentang pengambilan keputusan produksi/inventaris (kapan dan berapa banyak yang akan diproduksi atau dipesan) dan pengambilan keputusan keuangan (berapa banyak yang akan dipinjam  atau berapa banyak yang akan didistribusikan kepada pemegang saham). Produksi, aktivitas inti yang memberi nilai tambah bagi perusahaan, membutuhkan bahan baku, peralatan, dan tenaga kerja yang dibeli-semuanya tergantung pada pada uang. Keuangan bertanggung jawab untuk menghasilkan laba dan menginvestasikan aset perusahaan secara efisien dan efektif. Oleh karena itu, masuk akal jika keputusan produksi dan keuangan harus dibuat secara simultan dan mencakup aliran material internal serta aliran material melalui rantai pasokan. Meskipun ada banyak literatur tentang manajemen kas dan literatur yang dikembangkan dengan baik tentang model sistem produksi dan persediaan, hanya ada sedikit eksplorasi tentang hubungan antara keuangan dan produksi, melalui interaksi antara sistem untuk mengendalikan arus material dan arus kas. Akibatnya, keputusan-keputusan ini sering kali dibuat secara terpisah, tanpa model yang menyeluruh tentang bagaimana pertukaran mempengaruhi perusahaan. Karena pemberi pinjaman adalah lembaga keuangan, mereka akan memantau operasi perusahaan dengan menggunakan akun perusahaan. Namun, biasanya, manajer operasi menggunakan informasi yang berbeda seperti persediaan fisik dan pesanan yang belum dibayar. Jadi, agar manajer operasi dapat merefleksikan kendala pembiayaan berbasis aset dalam keputusannya, ia harus memahami bagaimana keputusannya berdampak pada akun perusahaan.