IHSG - Follow the money anda akan menemukan penjahatnya

Alkisah di negeri "wakanda", emiten ICAH Tbk rajin bayar dividend, Tahun 2018 bayar dividend = 182,3 miliar, Tahun 2019 = 159,7 miliar, tahun 2020 = 65,6 miliar, dan  Tahun 2021 = 21,3 miliar.  Begitulah yang dilaporkan dalam laporan arus kas yang disampaikan kepada publik.  Tanpa ragu-ragu dan malu-malu emiten menulisnya sebagai "dividend payment".   Tetapi sayangnya itu bukan untuk para pemegang saham ICAH tbk, yang didalamnya ada kepemilikan publik sebesar 15%. 

Uang dividend sebanyak itu cuman singgah di kantong Pemegagn Saham Pengndali (PSP), selanjutnya PSP saya beri initial ISAH. Mungkin pertanyaan anda kenapa cuman ISAH saja yang kebagian dividend? Jawabnya "Follow the money, nanti kelihatan siapa pelakunya"

Jadi dongeng dimulai dengan usaha patungan pada anak usaha IJAH.  IJAH adalah perusahaan jasa airport handling, yang sangat menguntungkan, semenjak tahun 2018 sampai dengan tahun 2021 selalu untung.  Tidak perduli covad-covid tetap untung.  Tidak perduli yang pakai jasa airport sedang drop, masih tetap untung.  Dan paling penting rajin bagi dividend.

Pemilik IJAH adalah ICAH tbk, dengan kepemilikan sebesar 50,4% dan sisanya dimiliki oleh ISAH sebanyak 49,6%.  Kalau komposisi demikian bukankah PSP-nya IJAH adalah ICAH tbk? 

Itulah seni-nya, maka ISAH, juga punya saham di ICAH tbk, kurang lebih 41%.  Maka secara efektif ultimate saherholder IJAH adalah PSP-ISAH.  Dengan kepemilikan sebesar 41% pada ICAH tbk, sebenarnya posisi ISAH sudah menjadi pemilik saham terbesar pada ICAH tbk, sehingga berhak menyandang title PSP.  Tetapi ISAH tidak berkenan menobatkan dirinya menjadi PSP pada ICAH tbk.  Tentu saja ada maksud lain, yang jawabannya tersirat dalam postingan ini.

Yang paling penting adalah ISAH menjadi "ultimate shareholder" pada IJAH, dengan kepemilikan efektif sebesar;

Kepemilikan langsung 49,6% dan kepemilikan tidak langsung melalui ICAH tbk = 41% X 50,4% = 20,6%.  Maka kepemilikan ISAH pada IJAH sebesar = 49,6% + 20,6% = 70,2%.

Jadi ceritanya IJAH adalah satu-satunya perusahaan yang untung dalam grup ICAH tbk, yang lainnya pada rugi, atau mungkin sengaja dibikin rugi? saya tak tahu.  Karena IJAH untung terus-menerus, tidak heran kalau IJAH rutin membagikan dividend kepada para pemegang sahamnya; sebanyak 49,6% diberikan kepada ISAH (the real PSP) dan 50,4% diberikan kepada ICAH tbk (Purak-purak PSP).

Selanjutnya aliran dividend dari IJAH kepada ICAH tbk mentok sampai kantong ICAH tbk saja, uang tersebut tidak diteruskan kepada para pemegang sahamnya sebagai dividend.  Alasannya memang kuat, sebab setelah dikonsolidasi dengan semua anak usaha ICAH tbk lainnya, maka hasil akhirnya ICAH tbk adalah perusahaan rugi.  Jadi wajar kalau tidak bagi dividend.

Contoh tahun 2019, IJAH dilaporkan menghasilkan untung sebesar 341 miliar, tetapi setelah seluruh anak usaha ICAH tbk dikonsolidasi (bukan hanya IJAH), mendadak bottom line-nya, ICAH Tbk malah melaporkan rugi bersih tahun berjalan sebesar = 4,4 miliar.  Penyebabnya terdapat anak usaha lain (selain IJAH) yang mencetak rugi bersih yang jumlahnya lebih besar (345,4 miliar) dibandingkan dengan untung yang berasal dari IJAH (341 miliar).  Adapun untuk menghitung rugi usaha milik anak usaha lainnya selain IJAH adalah sebagai berikut:

Total laba (rugi)  ICAH Tbk = Laba anak usaha IJAH + Laba (rugi) anak usaha lainya

Laba (rugi) anak usaha lainnya =  Total laba (rugi)  ICAH Tbk - Laba anak usaha IJAH

Laba (rugi) anak usaha lainnya =  -4,4 miliar  - 341 miliar = rugi 345,4 miliar

Pembagian laba bersih milik IJAH sebesar 341 miliar;  antara ICAH tbk dengan bagian "non-pengendali (ISAH purak-purak non-pengendali) menjadi sebagai berikut;

Laba IJAH yang menjadi bagian ICAH tbk = 50,6% X 341 miliar = 172,5 miliar;

Laba IJAH yang menjadi bagian ISAH (non-pengendali) = 49,4% X 341 miliar = 168 miliar. 

Tetapi yang muncul di LK jumlah laba milik non-pengendali (ISAH) lebih kecil, sebesar 134,6 miliar.  Artinya pada anak usaha ICAH tbk lainnya, yang sedang mengalami rugi, dimana pada anak usaha tersebut, sebagian saham juga dimiliki oleh ISAH.  Oleh karena itu ISAH juga harus menanggung pembagian rugi sebesar = 168 miliar -- 134,6 = 33,8 miliar.  Sehingga alokasi laba kepada ISAH turun dari 168 miliar menjadi = 168 miliar -- 33,8 miliar = 134,6 miliar.

Malangnya ICAH tbk, hasil akhirnya malahan harus menanggung rugi, yang dihitung sebesar selisihnya saja.  Jika diketahui total rugi konsolidasi sebesar 4,4 miliar, didalamnya ada untung milik non-pengendali sebesar 34,6 miliar, maka otomatis, bagian milik non-pengendali harus dikeluarkan terlebih dahulu, sehingga  ICAH malahan hasil akhirnya harus menanggung rugi sebesar = -4,4 miliar -- 134,6 miliar = - 139,1 miliar.

Membagongkan pembagain laba pada tahun 2019 bukan?  ICAH Tbk kebagian rugi sebesar 139,1 miliar, tetapi ISAH malahan sebaliknya kebagian untung sebesar 134,6 miliar.  Itulah seni "financial engineering" tingkat advance.  Lihat table perhitungan pada gambar yang saya lampirkan, fokus kepada pembagian laba, dimana kalau anak usaha sedang rugi, maka pembagian rugi untuk ISAH sedikit saja cuman 10%.  Tetapi kalau untung, ISAH dapat 49,4%. Adapun nilai maksimal kepemilikan ISAH pada anak usaha disetting sedemikian rupa, sehingga ISAH tidak memenuhi syarat sebagai pengendali pada anak usaha yang untung besar tersebut.

Jadi karena ICAH tbk secara total malahan kebagian rugi, tentu saja dividend yang diterima dari anak usaha IJAH, akan tenggelam bersama rugi-rugi anak usaha ICAH tbk lainnya.  Jadi pantas-pantas saja kalau ICAH Tbk tidak meneruskan dividend kepada para pemegang saham, yang didalamnya terdapat publik sebanyak 15%.  Sedangkan the real PSP (ISAH) sudah selamat duluan dapat dividend langsung dari IJAH, yang dibayarkan pada Tahun 2018 = 182,3 miliar, Tahun 2019 = 159,7 miliar, tahun 2020 = 65,6 miliar, dan  Tahun 2021 = 21,3 miliar.

 

Kalau anda dapat memahami postingan saya, maka anda dapat menjawab sendiri, kenapa pada tahun 2021 total laba bersih tahun berjalan sebesar 142,1 miliar, yang menjadi bagian ICAH tbk cuman 38,5 miliar, sedangkan bagian non-pengendali atau bagian dari PSP-ISAH, nilainya jauh lebih besar sebesar 108,4 miliar. 

Dan selanjutnya silahkan berdoa, semoga ada dividend yang dibagikan untuk para pemegang saham ICAH tbk pada tahun 2022.  Dan schema ala PSP-ISAH dapat menginspirasi, jika kelak anda mau jadi PSP yang untung duluan dan malas berbagi, maka contohlah skema di atas.

Demikian semoga bermanfaat.