Bagaimana Inflasi Membalik Proyeksi Ekonomi

Beberapa hari terakhir, setiap pagi berita utama baru menggarisbawahi kekhawatiran ekonomi yang berkembang, yakni: Inflasi tertinggi sejak tahun 1970-an. Bank sentral secara agresif menaikkan suku bunga. 

Sentimen konsumen pada rekor terendah. Harga komoditas mendekati level tertinggi sepanjang masa. Inflasi telah mengubah suasana ekonomi, dan berpotensi mengatur ulang jalur ekonomi global dan nasional di seluruh dunia pada tahun-tahun mendatang.

McKinsey telah memeriksa banyak implikasi strategis dari inflasi dengan menggunakan data terbaik dan terbaru yang tersedia untuk umum berdasarkan tujuh grafik yang menggambarkan kemajuan berbahaya inflasi.

Dalam enam bulan terakhir, inflasi jauh melebihi ekspektasi Desember 2021. Di banyak negara, tingkat aktual telah menggandakan proyeksi. Negara-negara Eropa sangat terpengaruh. Misalnya, inflasi di Lituania berjalan pada 15,5 persen per tahun, hampir lima kali lipat dari tingkat yang diharapkan. 

Polandia berada pada 11 persen dan Inggris pada 9 persen, keduanya jauh di atas proyeksi. Pada 3 persen, Swiss adalah outlier. Asia, termasuk Indonesia terihat perubahan yang tidak terlalu parah: inflasi India sekitar 7 persen, hanya sedikit di atas proyeksi; dan Korea Selatan di 5 persen. 

Di Cina dan Jepang, inflasi tetap diredam. Sementara itu, tingkat inflasi tahunan Indonesia pada Juni 2022 mencapai 4,35% (year-on-year/yoy) merupakan yang tertinggi sejak Juni 2017.

Bank sentral di seluruh dunia dalam menanggapi kenaikan inflasi yang mengkhawatirkan, menaikkan suku bunga pinjaman bank inti mereka. Sejauh ini, bagaimanapun, kenaikan suku bunga di sebagian besar negara belum menyamai laju inflasi.

Kenaikan suku bunga diperkirakan akan mengurangi permintaan dan menurunkan harga untuk dua komponen penting dari inflasi utama: perumahan dan komoditas seperti energi dan logam.

Harga perumahan naik tajam bahkan sebelum gelombang inflasi 2022, karena pandemi mendorong perombakan besar-besaran real-estate. Harga rumah melonjak jauh melampaui ekspektasi dalam fenomena yang cukup global. Di Eropa, pemilik rumah Turki melihat keuntungan terbesar, diikuti oleh pemilik rumah di Republik Ceko dan Lithuania. 

Di Asia-Pasifik, Selandia Baru dan Australia mencatatkan keuntungan besar. Di Amerika Utara, Amerika Serikat dan Kanada sama-sama diuntungkan dari lonjakan tersebut; Meksiko tidak. Di Kolombia, salah satu dari tiga negara Organisasi untuk Kerjasama Ekonomi dan Pembangunan (OECD) di Amerika Selatan, perolehannya kecil.

Tempat terbaik untuk berinvestasi di masa inflasi menurut para investor  adalah komoditas. Harga komoditas mencerminkan permintaan bahan baku yang dibutuhkan untuk ekspansi ekonomi. Pola tersebut berlaku untuk hampir semua komoditas. Harga melonjak ketika stimulus ekonomi mencerminkan ekonomi global yang telah tertusuk oleh pandemi Covid-19. 

Invasi Rusia membuat harga lebih tinggi lagi. Kenaikan terbesar terjadi pada pupuk. Didorong oleh kelangkaan gas alam, komponen utama dalam pembuatan pupuk, dan oleh meningkatnya permintaan dari petani, harga pupuk naik tajam.

Perang di Ukraina yang menyebabkan kenaikan harga pupuk telah mendorong harga bahan makanan pokok jauh lebih tinggi. Harga pangan telah naik ke level tertinggi sejak tahun 2021,  atau sejak Kantor Pangan & Pertanian PBB memulai indeksnya. 

Harga-harga saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan lonjakan sebelumnya pada 2008 dan 2011, yang dipicu oleh gejolak krisis keuangan global. Dalam dekade sejak itu, harga telah sangat moderat, dan berubah tajam lebih tinggi pada tahun 2021, dengan hambatan rantai pasokan, kekeringan, dan kekuatan lain sedang bekerja. Perang di Ukraina telah mengangkat harga pangan ke tingkat yang sama sekali baru.

Dari komponen inflasi, dua efek paling kritis terhadap ekonomi global adalah upah dan daya beli masyarakat. Upah riil telah datar selama bertahun-tahun di ekonomi OECD terbesar. 

Upah riil bergerak sangat tinggi tepat sebelum pandemic. Pengetatan pasar tenaga kerja memberi pekerja keunggulan dalam negosiasi akibat pandemi yang secara radikal mengubah persamaan.

Ketika ekonomi stabil dan meningkat, upah riil mulai merangkak lebih tinggi lagi. Namun, inflasi yang merajalela menahan pertumbuhan tersebut, naik begitu cepat sehingga mengurangi daya beli masyarakat. Misalnya, pekerja di Inggris saat ini telah melihat kompensasi nyata mereka turun sekitar 8 persen tahun-ke-tahun.

Image:  Proyeksi pertumbuhan Pendapatan Domestik Bruto berbagai negara di belahan dunia per Juni 2020 (File by Merza Gamal)

Ketika harga melonjak, dan menunjukkan sedikit tanda-tanda mereda, risikonya adalah inflasi menjadi mengakar dan bank sentral harus menaikkan suku bunga lebih tegas untuk memperlambat permintaan. 

Oleh karena itu, banyak analis menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi mereka. Misalnya, dalam Economic Outlook OECD, proyeksi pertumbuhan PDB riil di Turki sekarang sekitar delapan poin persentase lebih rendah dari proyeksi sebelumnya; dan Argentina hampir sama. Proyeksi untuk Inggris sekarang 7,4 poin persentase lebih rendah. 

Namun, dengan permintaan minyak yang tinggi, proyeksi pertumbuhan PDB riil Arab Saudi sekarang sekitar 6 poin persentase lebih tinggi. Sementara itu, proyeksi pertumbuhan ekonomi tahun 2022 berada pada kisaran 5,2 hingga 5,8 persen.

Sumber bacaan:

• McKinsey Insights publishing@email.mckinsey.com, 9 Juli 2022
• https://www.mckinsey.com/featured-insights/inflation/how-inflation-is-flipping-the-economic-script?

MERZA GAMAL 

• Pengkaji Sosial Ekonomi Islami
• Author of Change Management & Cultural Transformation
• Former AVP Corporate Culture at Biggest Bank Syariah