Membaca Arah Strategis Bank-bank Buku 4 Indonesia

Laba Ekonomis Sebagai Alat Analisis

Kemampuan meningkatkan nilai di dalam tinjauan ini dihitung dari laba ekonomis selama tahun 2014 dan tambahan laba ekonomis dari tahun 2014 dibanding 2013. Ukuran berpokok pada laba ekonomis saya pakai karena keunggulannya dan sifat lengkapnya. Keunggulan mana teruji dalam riset oleh McKinsey. Riset yang dilakukan oleh McKinsey mengonfirmasikan bahwa perusahaan-perusahaan yang telah teruji menghasilkan laba ekonomis positif cenderung mempertahankannya dalam waktu berpuluh tahun. Dalam perkembangan usahanya, perusahaan-perusahaan tersebut menjadi pilihan penempatan dana oleh investor. McKinsey melakukan analisis terhadap 3.000 perusahaan non keuangan. Bila pasar modal biasanya menunjukkan pudarnya keunggulan sejalan dengan berlalunya waktu, laba ekonomis cenderung bertahan dibandingkan dengan ukuran PE ratio maupun returns on invested capital (ROIC). Perusahaan yang untung mengundang kompetitor untuk masuk pasar, sedangkan yang rugi dipaksa pasar untuk melakukan perbaikan. Namun laba ekonomis tidak sepenuhnya menghilang dengan berlalunya waktu. Ada 2 kekuatan yang saling meniadakan dalam mempertahankan laba ekonomis, yakni returns on invested capital (ROIC). Keunggulan dalam mencapai ROIC menipis dalam jangka panjang, namun tidak pernah menjadi 0, namun aliran dana masuk dari pasar modal membuat laba ekonomis perusahaan-perusahaan yang juara di bidang pencetakan laba ekonomis bertahan di puncak. Kuintil teratas berinvestasi 2,6x lebih banyak dibanding kuintil terbawah. Temuan ini mengungkap fakta bahwa para investor di pasar mencintai para juara pencetak laba ekonomis dalam jangka panjang dalam bentuk pasokan dana lebih. Perbandingan dilakukan antara kinerja 1997-2001 dan sepuluh tahun kemudian. Bertahannya laba ekonomis adalah karena kepercayaan lebih dari para pemasok modal.

Rasio-rasio Penentu Kinerja Keuangan, Lima Rasio Pengukur Nilai Tambah

Menggunakan Economic Value Added atau laba ekonomis ke dalam rasio menjawab permintaan pasar modal, karena laba ekonomis mengurangi laba dengan biaya atau beban modal sesuai permintaan pasar. Nah, sekarang bila Anda sebagai investor atau manajemen apakah yang perlu diukur? Tentu potensi tumbuhnya nilai perusahaan. Laiknya semua harta, nilainya ditentukan oleh arus kas yang akan dihasilkan harta itu. Karena kas dari perusahaan dihasilkan selang beberapa tahun, perlu faktor pembagi untuk mengetahui nilai sekarang. Faktor pembagi ini adakah biaya modal tang diminta oleh pasar modal sesuai tingkat risiko usaha. Biasanya dihitung dengan Capital Asset Pricing Model (CAPM). CAPM mengukur imbal hasil sesuai risiko pasar. Dalam hal ini beban modal adalah untuk modal yang berupa modal sendiri plus pinjaman bagi perusahaan non keuangan. Bagi perusahaan keuangan sebagaimana bank, modal adalah modal sendiri, karena pinjaman ibarat hutang dagang yang pada perusahaan non keuangan adalah hasil operasi sehari- hari dan biaya bunga adalah harga pokok pendapatan. Pada dasarnya perusahaan berusaha menghasilkan pendapatan dan mengeluarkan biaya-biaya dan melakukan investasi untuk menghasilkan pendapatan itu. Semua dilakukan dalam jejaring pasar usahanya. Pasar yang dihadapinya adalah pasar input berupa bahan baku dan tenaga kerja serta supply chain dalam menghasilkan pendapatan. Biaya dan investasi yang efektif akan menghasilkan kenaikan nilai perusahaan. Meski demikian, tidak semua pendapatan menghasilkan tambahan nilai perusahaan. Bila yang mampu disasar adalah pembeli yang hanya memberi laba tipis tentu nilai perusahaan tidak bertambah sebanyak bila menjual ke kelas premium.

3 Perangkat Rasio Baru Membentuk 5 Rasio Pembaca NIlai Tambah

Sehubungan dengan itu, rasio-rasio baru yang saya usulkan masuk dalam analisis ini ada 3. Pertama adalah seperti yang dipasarkan lembaga konsultasi yang dipimpin G. Bennett Stewart III, EVA Momentum atau Momentum Laba Ekonomis yang berupa selisih laba ekonomis tahun depan (2014 misalnya) dibagi pendapatan tahun ini (2013 misalnya). Kedua adalah Efektivitas Investasi, yakni selisih laba ekonomis atau EVA tahun depan (2014 misalnya) dibagi investasi berupa aset tetap tanpa dikurangi akumulasi depresiasi tahun ini (2013 misalnya). Rasio ketiga berupa selisih laba ekonomis atau EVA tahun depan (2014 misalnya) dibagi oleh pendapatan operasional tahun ini (2013 misalnya). Alasan untuk rasio ketiga adalah untuk mengukur seberapa efektif biaya yang dikeluarkan menghasilkan pertambahan laba ekonomis yang merupakan penanda naiknya nilai perusahaan. Rasio ketiga saya sebut Efektivitas Tak Berwujud. Pertambahan laba ekonomis diharapkan oleh investor. Laba ekonomis yang telah terwujud bila dikapitalisasi dengan beban modal sesuai risiko kemudian ditambahkan ke modal yang dipakai perusahaan menghasilkan nilai sekarang perusahaan itu. Harga saham di bursa seringkali lebih dari modal ditambah laba ekonomis yang dikapitalisasi itu. Selisih tersebut merupakan nilai tumbuh yang diharapkan pasar.

Formula Laba Ekonomis yang merupakan komponen pokok rasio-rasio di atas dapat disarikan sebagai berikut.

Laba Ekonomis=EVA=Laba Usaha-Beban Modal di mana Beban Modal=Jumlah Modal×%Imbal Hasil yang diminta pasar sesuai CAPM.

Modal=Modal Sendiri+Pinjaman untuk perusahaan non keuangan atau Modal Sendiri untuk perusahaan keuangan.

Sedang nilai perusahaan dirumuskan sebagaimana di bawah ini.

Nilai Perusahaan=Modal+Nilai Tambah Sekarang+Nilai Tumbuh yang diharap Pasar.

Nilai Tambah Sekarang= Laba Ekonomis / % Imbal Hasil yang Diminta Pasar sesuai CAPM. Nilai Tumbuh yang diharap Pasar= Nilai Sekarang dari Tambahan Laba Ekonomis di Masa Depan.

Ketiga perangkat rasio itu bila dijadikan alat perencanaan akan mengintegrasi modal dan beban modal ke dalam target laba yang perlu dicapai. Ketiganya berfungsi sebagai alat cek untuk melihat seberapa pendapatan tahun ini berimbas pada nilai perusahaan. Juga seberapa investasi tahun ini berimbas ke nilai tahun depan. Yang amat penting adalah memastikan bahwa perusahaan dalam mengeluarkan setiap biaya atau beban operasional berpikir bahwa pengeluaran itu ditujukan untuk membentuk aset tak berwujud yang akan menghasilkan tambahan laba ekonomis di masa depan.

Ketiga rasio baru itu melengkapi penilaian yang menggunakan laba ekonomis tahun 2014 dan tambahan laba ekonomis di tahun 2014 membentuk seluruhnya 5 rasio penilai strategi perusahaan.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Strategi Bank-bank Buku 4 Indonesia

Bank-bank buku 4 Indonesia bila ditilik dari kemampuan meningkatkan nilai perusahaannya masing-masing di tahun 2014 dapat dilihat dalam tabel berikut.[caption caption="Tabel Rasio Laba Ekonomis Bank-bank Buku 4 2015"]

[/caption]

 

Bank

Laba Ekonomis

Kenaikan

Momentum

Pengungkit

Pengungkit

   

Laba Ekonomis

Laba Ekonomis

Investasi

Tak Berwujud

1

BMRI

7,74%

-0,002%

0,00%

-0,01%

-0,01%

2

BBRI

14,14%

0,74%

1,06%

8,15%

3,64%

3

BBNI

5,76%

0,23%

0,50%

1,15%

0,98%

4

BBCA

8,78%

0,87%

1,96%

5,45%

4,62%

 

Catatan

Imbal hasil yang diminta pasar diasumsikan sebesar 12% per tahun, berdasarkan taksiran premia yang diminta untuk menanggung risiko pasar modal.

Keempat bank Buku 4 melampaui imbal hasil yang dituntut oleh pasar 12%, hal ini nampak pada laba ekonomis yang positif. Namun 3 bank mencetak kenaikan laba ekonomis. Bank Mandiri turun tipis laba ekonomisnya. Penurunan laba ekonomis sementara bukanlah masalah serius, asal penurunan itu hanya merupakan hasil akunting sesaat yang dikompensasi dengan peningkatan laba ekonomis dalam jangka panjang. BCA paling besar meningkatkan laba ekonomis, disusul oleh BRI dan BNI. BRI lebih besar menggunakan investasi dalam bentuk aset tetap dibandingkan dengan BCA dalam meningkatkan laba ekonomisnya, sebagaimana nampak pada rasio pengungkit investasi . BCA, di sisi lain lebih banyak menggunakan strategi membentuk aset tak berwujud dalam menaikkan laba ekonomis sebagaimana nampak pada rasio tak berwujud. Rasio di atas merupakan contoh pembacaan rasio dalam setahun 2014. Bank mana yang lebih piawai dalam meningkatkan laba ekonomis dalam jangka panjang akan terlihat dalam analisis jangka panjang 5 sampai 10 tahun ke depan.