Apa itu Teori Perilaku Keuangan?

Membagi aset ke dalam investasi yang berbeda didasarkan pada kebutuhan investor untuk mengupayakan diversifikasi risiko. Pepatah "jangan taruh semuanya di satu kartu" atau pepatah Inggris "Jangan taruh semua telur Anda dalam satu keranjang" adalah ide dasar yang sama. Distribusi atau pengurangan risiko melalui diversifikasi atas beberapa investasi   dijelaskan dalam literatur di bawah istilah diversifikasi. Deskripsi ilmiah yang tepat tentang ide dasar yang tersebar luas diberikan oleh Harry Markowitz pada tahun lima puluhan.

Teori portofolio modern yang dikemukakan oleh Markowitz pada tahun 1959 menjelaskan   semua investor bertindak rasional dan menghindari risiko. Dengan demikian, teori tersebut mengasumsikan   investor lebih memilih pilihan alternatif investasi yang efisien yang independen dari fungsi preferensi individu mereka. Berangkat dari preferensi investor individu sekarang memungkinkan evaluasi alternatif investasi dengan bantuan prinsip minus Standar Devias i Teori tersebut menjelaskan   alternatif investasi dengan pengembalian yang diharapkan sebanding (eta), yang dipilih dengan risiko terendah (Standar Deviasi). 

Sebaliknya, ini berarti   jika risikonya sebanding, preferensi diberikan pada investasi yang menawarkan pengembalian maksimum. Markowitz dengan demikian menggambarkan alternatif investasi yang efisien jika memiliki rasio pengembalian risiko yang optimal sesuai dengan prinsip minus Standar Deviasi. Dasarnya adalah asumsi    risiko investasi dapat dikurangi melalui diversifikasi karena kovarians pengembalian individu.

gambar2

Hal ini menghasilkan asumsi model teoritis lebih lanjut tentang karakteristik pasar dan perilaku yang diharapkan dari pelaku pasar. Hal ini bergantung pada fakta   pengembalian yang diharapkan tunduk pada proses acak stokastik dan   pengembalian tersebut tunduk pada distribusi normal. Markowitz membuat asumsi sederhana berikut tentang perilaku investor dan properti sekuritas: [1]Keputusan investasi satu periode' [2] Prasyaratnya adalah gagasan subjektif tentang probabilitas sehubungan dengan pengembalian yang diharapkan dari masing-masing saham. Selain itu, individu dapat membuat asumsi tentang risiko saham individu. Ini diukur dengan menggunakan standar deviasi. [3]  Investor dapat membuat asumsi tentang kovarians (atau korelasi) antara pengembalian sekuritas individu. [4] Asumsi maksimalisasi utilitas oleh investor. Mereka secara eksklusif mengikuti prinsip - atau pengembalian dan risiko yang diharapkan. Dinyatakan dengan ukuran statistik varians atau standar deviasi.  [a] Asumsi asumsi investor penghindar risiko. Dengan ekspektasi pengembalian yang sama dengan standar deviasi yang lebih tinggi, investor lebih menyukai mereka yang memiliki standar deviasi lebih rendah.  [b]  Pengabaian biaya transaksi dan pajak; [c] Pembagian sekuritas yang tak terbatas; [d] Transaksi sekuritas posisi kosong dimungkinkan;

Dari asumsi-asumsi yang dibuat di atas, terlihat   model tersebut sangat menuntut pengetahuan yang diperoleh dari analisis fundamental. Akibatnya, teori menjadi kurang penting jika investor tidak dapat memberikan setidaknya perkiraan kasar pengembalian yang diharapkan, varians dan kovarians.  

Pada tahun 1960, William Sharpe, John Lintner dan Jan Mossin secara independen mengembangkan Capital Asset Pricing Model (CAPM).  CAPM dibangun di atas teori portofolio yang dikembangkan oleh Markowitz. CAPM memungkinkan untuk mengukur dan menilai risiko individu. Hubungan investasi yang dibangun oleh teori portofolio untuk portofolio yang efisien dimasukkan ke dalam prediksi yang jelas tentang hubungan antara pengembalian dan risiko.  CAPM menunjukkan bagaimana pasar modal harus dirancang, terutama jika semua peserta berperilaku seperti yang disarankan oleh teori portofolio sebagai rasional.

Sebaliknya, intinya di sini adalah untuk memberikan penjelasan tentang bagaimana pasar bekerja dan aturan yang menurut harga sekuritas. Namun, ini mengasumsikan   pasar dalam ekuilibrium. Inilah bagaimana Sharpe mengambil langkah dari teori portofolio normatif ke positif. Sharpe memulai dengan tujuan merekomendasikan investor bagaimana berperilaku ketika membuat keputusan investasi. 41Harapan homogen investor diasumsikan dan semua saham individu yang tersedia di pasar diperhitungkan.

Dalam CAPM-nya, Sharpe menambahkan opsi untuk berinvestasi atau meminjam dengan bunga bebas risiko. Hal ini mengurangi pemilihan alternatif investasi yang efisien untuk kombinasi portofolio pasar dan investasi atau pinjaman pada tingkat bunga bebas risiko. Alternatif investasi yang efisien sekarang dapat direpresentasikan dalam sistem koordinat "sigma negatif" dan melalui garis pasar modal. Portofolio pasar sekarang membentuk titik tangensial antara garis pasar modal dan kurva efisiensi. Hal ini memungkinkan untuk menghindari penentuan risiko yang kompleks dari portofolio yang efisien.

Dengan mengurangi ke portofolio pasar, menggunakan nilai korelasi semua nilai individu,Sebaliknya, Sharpe mampu mentransfer ini ke dalam model indeks sederhana untuk mewakili hubungan risiko-pengembalian. Asumsi CAPM didasarkan pada asumsi yang sama yang digunakan teori portofolio sebagai dasar.  Harapan homogen investor diasumsikan. Dengan hasil   pandangan yang sama tentang situasi informasi dan   investor memperkirakan pengembalian yang diharapkan, varians dan kovarians yang sama untuk masing-masing sekuritas.  

CAPM menerima kritik atas fakta   penerapannya didasarkan pada asumsi model teoretis. Namun, kenyataan menunjukkan   sekuritas tidak dapat dibagi sesuka hati dan   pajak dan biaya transaksi ada di pasar. Model ini   menyiratkan pasar dalam ekuilibrium. Secara khusus, verifiabilitas empiris hampir tidak mungkin, dengan alasan   pandangan ex-post tidak dapat ditransfer ke pandangan ex-ante.  Selain itu, teori tersebut tidak mengatakan dari mana asal data untuk menentukan portofolio optimal. Secara khusus, teori itu tidak mengatakan apa-apa tentang pasar di mana semuanya beroperasi.