Umumnya saham gorengan kepemilikannya terkonsentrasi di beberapa pemain utama sehingga harganya mudah dimanipulasi. Secara fundamental, perusahaan umumnya berkinerja buruk. Indikasi lain dari saham gorengan adalah valuasi yang tidak masuk akal karena harga saham naik tinggi tanpa dilandasi kinerja fundamental perusahaan. (lihat tulisan kami di Bisnis Indonesia, Mewaspadai Reksa Dana 'Saham Gorengan', 13 Januari 2020).
Untuk menggoreng saham, pengendali saham sebagai 'bandar' akan memilih saham yang nilai kapitalisasi pasarnya kecil. Hal ini untuk memudahkan bandar menguasai dan mengendalikan saham tersebut. Saham ini biasanya juga minim ditransaksikan dan tidak likuid.
Kemudian bandar memastikan bahwa kepemilikan mayoritas saham dikontrol oleh pihak investor yang bersedia bekerjasama untuk tidak menjualnya di bursa saat proses manipulasi menaikkan harga saham berlangsung. Disini bandar dan investor terikat dengan transaksi penjualan saham dengan janji untuk dibeli kembali (Repurchase Agreement, REPO) atau gadai saham.
Dengan transaksi repo saham, bandar bisa mengontrol penawaran saham di bursa tidak berlebihan. Sedangkan investor memperoleh bunga atas modal yang dipinjamkan. Investor tidak memiliki insentif menjual saham, karena potensial menimbulkan kerugian besar atas jaminan pinjamannya.
Menggunakan modal tambahan dari hasil repo saham, bandar secara sistematis menciptakan permintaan dan penawaran semu untuk bertahap menaikkan harga saham. Harga saham naik karena hasil rekayasa si bandar. Pada harga yang lebih tinggi, bandar bisa mencari pendanaan baru dengan Repo saham yang lebih besar lagi. Proses manipulasi atau menggoreng harga saham berlanjut.
Kenaikan harga saham semu tersebut dikombinasikan dengan berita-berita positif tentang rencana ekspansi usaha emiten. Si emiten bisa saja kemudian melakukan aksi korporasi berupa right issue. Si bandar pun meraup lebih banyak dana.
Setelah harga saham naik sangat tinggi, biasanya saham-saham milik bandar akan dijual bertahap kepada investor ritel di bursa. Bandar pun memperoleh keuntungan besar setelah melakukan distribusi kepemilikannya kepada investor ritel pada harga yang lebih tinggi dibandingkan modal dan biaya bunga repo. Contoh-contoh saham gorengan diantaranya Bank Pikko (BNPK), PT Agis (TMPI), PT Trada Maritime (TRAM), PT Sugih Energy (SUGI), Sekawan Intipratama (SIAP), dan PT Laguna Cipta Griya (LCGP).
Kelemahan mekanisme distribusi ke investor ritel adalah: saat investor ritel menyadari dirinya rugi dan melakukan 'cut loss' beramai-ramai, harga saham jatuh secara drastis sebelum bandar sempat menjual semua sahamnya. Dan bila pemilik saham repo benar-benar memiliki proyek yang perlu dibiayai, mekanisme ini akan menyebabkan kesulitan pembiayaan lanjutan proyek sehingga mengalami kegagalan penyelesaian.
Bandar juga menjual saham gorengan kepada investor institusional yang tata kelolanya lemah, seperti dalam kasus Dana Pensiun Pertamina (saham SUGI) dan PT Asuransi Jiwasraya.
Agar terlihat untung di laporan keuangan investor institusi, harga saham-saham gorengan dijual dengan diskon besar. Setelah saham gorengan dijual ke investor institusi, bandar kembali menggoreng harga saham sehingga investor institusional semakin untung pada periode akhir laporan keuangan.
Kepentingan keduanya terpenuhi: si bandar pemilik saham mendapat dana dan si investor institusi memperoleh kinerja yang baik.
