Manajemen Persediaan dengan Pembiayaan Berbasis Aset

Kelompok 5 : 

1. Ghaitsa Rahadatul 'Aisyi (241310071)
2. Pasha Amelia (241310169)
3. Yolandha Setyani (241310131)

Salah satu tantangan yang dihadapi oleh perusahaan-perusahaan baru dan perusahaan yang sedang berkembang pesat adalah pembiayaan operasi mereka. Perusahaan-perusahaan mapan di bidang manufaktur dan distribusi memiliki aset tetap seperti pabrik, mesin, peralatan, truk, dan sebagainya, yang biasanya diakui oleh pemberi pinjaman sebagai jaminan pinjaman atau sewa. Namun, perusahaan-perusahaan baru atau yang sedang berkembang pesat di bidang ritel sering kali hanya memiliki sedikit aset tetap, sehingga sulit bagi mereka untuk meminjam uang kecuali dengan tingkat bunga yang tinggi. Kurangnya sumber daya keuangan berarti bahwa keputusan operasional bisa sangat sulit. Sebagai contoh, perusahaan  mungkin harus menggunakan ukuran lot yang jauh lebih kecil daripada jumlah pesanan ekonomis (EOQ). Untuk mengatasi masalah-masalah tersebut, telah terjadi peningkatan penggunaan pembiayaan  "berbasis  aset"  oleh para pengecer, pedagang besar, distributor, dan bahkan produsen yang tumbuh pesat (lihat Barnett 1997 dan Carner 1998). Dalam pembiayaan berbasis aset, pemberi pinjaman (biasanya bank) meminjamkan uang  kepada  perusahaan dengan jumlah maksimum pinjaman yang dikaitkan dengan aset perusahaan dalam bentuk kas, persediaan, dan piutang. Dalam aplikasi ritel, jumlah pinjaman biasanya mencapai sekitar 90% dari piutang usaha dan 50%-60% dari biaya persediaan, meskipun pemberi pinjaman  akan memilih fraksi yang sebenarnya berdasarkan kemungkinan hasil pembuangan persediaan yang tidak terjual jika terjadi kebangkrutan.  Hal  ini,  pada  gilirannya,  akan  berkurang  jika persediaan lebih banyak pada produk musiman atau pada barang yang secara khusus tunduk pada perubahan selera pelanggan. Sebagai contoh, Deschutes Capital memberikan informasi berikut ini kepada pelanggan potensial:
Suku bunga pembiayaan biasanya berkisar antara prime +1%-3%, meskipun akan tergantung pada profil keuangan dan kondisi pasar perusahaan Anda. Tingkat uang muka untuk jalur kredit yang dijamin dengan piutang usaha bergantung pada kelayakan kredit pelanggan Anda dan jumlah dilusi (pengembalian, tidak tertagih, dan sebagainya) yang dialami perusahaan Anda, tetapi biasanya berkisar antara 60% hingga 85% dari piutang usaha Anda. Tingkat uang muka untuk jalur kredit yang dijamin dengan persediaan tergantung pada nilai likuidasi persediaan Anda di masa depan dan tingkat persediaan Anda relatif terhadap jumlah piutang usaha yang belum dilunasi, tetapi biasanya berkisar antara 30% hingga 60% dari persediaan Anda. Sejauh pembeli dapat  berdiri untuk membeli persediaan berdasarkan permintaan atau persediaan dapat dengan mudah dijual di pasar yang luas  bahkan selama waktu yang berbeda, tingkat uang muka yang lebih tinggi dapat dicapai. Dengan munculnya sistem pengumpulan data di tempat penjualan dan sistem perencanaan sumber daya perusahaan yang modern, menjadi mungkin untuk memperoleh informasi terkini dan akurat tentang persediaan dan piutang yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk memonitor aset yang menjadi dasar dari pinjaman (lihat Barnett 1997 dan Carner 1998). Pembiayaan berbasis aset diperkirakan mencakup sekitar 21% dari seluruh pembiayaan jangka pendek industri komersial. Pada tahun 2000, jumlah total pinjaman berbasis aset diperkirakan mencapai $343 milyar, dan telah berkembang dengan laju 15% per tahun sejak tahun 1976 (Sherman dan Fischer 2001). Jelas, jika jumlah pinjaman ditentukan oleh persediaan dan piutang, keputusan operasi tentang persediaan, seperti berapa banyak dan kapan harus memesan, harus mempertimbangkan kendala keuangan yang terkait dengan pinjaman berbasis aset. Selain itu, penting bagi pemberi pinjaman berbasis aset untuk memahami potensi risiko dan manfaat serta memilih parameter pinjaman untuk memaksimalkan pengembaliannya. Makalah ini membahas interaksi antara keputusan operasional dan keuangan dan menjelaskan mengapa bank perlu menetapkan batas pinjaman berbasis aset dengan memeriksa pengambilan  keputusan  pada  calon  peminjam  dan  bank.
Ketertarikan kami pada topik ini dimotivasi oleh sebuah dengan pemilik sebuah perusahaan kecil di Atlanta, Georgia. Perusahaan tersebut merakit produk di Cina menggunakan komponen utama yang dibeli dari suplier domestik. Karena pabrik dan barang dalam proses berada di luar Amerika Serikat, perusahaan ini dianggap berisiko tinggi   oleh   pemberi pinjaman berbasis aset di  Amerika Serikat sehingga mengalami kesulitan untuk mendapatkan banyak pembiayaan. Akibatnya, pemiliknya  (yang memiliki gelar Master di bidang teknik industri)  menyadari fakta bahwa ia biasanya tidak akan memiliki cukup uang tunai untuk melakukan pemesanan dalam jumlah yang diindikasikan oleh teori investasi standar. Bahkan perusahaan-perusahaan besar pun dapat menemukan bahwa keputusan operasi mereka dibatasi oleh kemampuan mereka untuk meminjam. Sebagai contoh, Crown Books, sebuah jaringan toko buku, harus mengembalikan sejumlah besar buku di awal tahun 1998. Sekitar $25 juta inventaris dikembalikan sebagai tambahan dari pengembalian musiman regulernya dalam sebuah inisiatif yang merupakan bagian dari upaya Crown untuk meningkatkan perputaran investasi dan  likuiditasnya. Crown mengalami masalah likuiditas sebagian karena adanya klausul dalam fasilitas kreditnya yang membatasi pinjamannya hingga $25 juta jika kekayaan bersih perusahaan di bawah $70 juta. Masalah likuiditas dan hasil yang mengecewakan dari supermarket barunya telah memaksa Crown untuk membatasi rencana ekspansinya (lihat Milliot 1998). Jelas, fakta bahwa jumlah uang yang dapat dipinjam perusahaan untuk membiayai investasi persediaan terkait dengan keputusan persediaan, dan fakta bahwa keputusan persediaan dibatasi oleh pembiayaan yang tersedia berarti bahwa pembiayaan berbasis aset akan memiliki dampak yang signifikan terhadap manajemen persediaan. Tujuan kami dalam makalah ini adalah untuk memperkenalkan sejumlah model yang memberikan wawasan tentang (1) dampak pembiayaan berbasis aset terhadap manajemen persediaan dan (2) motivasi pembiayaan berbasis aset dan pengambilan keputusan yang diperlukan oleh peritel dan pemberi pinjaman. Untuk menguji dampak pembiayaan berbasis aset pada manajemen persediaan, kami mempertimbangkan model deterministik yang memberikan kerangka kerja untuk memahami bagaimana pembiayaan berbasis aset berdampak pada kemampuan perusahaan untuk tumbuh. Untuk menjelaskan motivasi pembiayaan berbasis aset, kami mempertimbangkan sekumpulan pengecer independen yang hanya berbeda dalam hal kekayaan awal dan, karena keterbatasan dana, memperoleh pembiayaan berbasis aset dari bank untuk meningkatkan prospek keuntungan mereka. Peritel membeli produk dari pemasok mereka dan kemudian menjualnya kepada pelanggan. Pembelian produk dari suplier inilah yang membutuhkan pembiayaan berbasis aset dari bank. Peritel harus membuat dua keputusan keuangan dan operasi yang terkait: (1) Berapa banyak yang harus dipinjam dalam batas pinjaman yang ditentukan oleh bank? dan (2) Berapa banyak yang harus dipesan dari pemasok? Bank harus menentukan tingkat bunga yang akan dibebankan kepada pengecer. Kami menunjukkan bahwa, tanpa adanya batas pinjaman, suku bunga yang lebih rendah akan mendorong para pengecer yang kurang mampu untuk meminjam dan mengakibatkan bank menanggung risiko yang cukup besar. Suku bunga yang lebih tinggi mungkin tidak mencegah pengecer yang kurang mampu untuk meminjam lebih banyak dari yang seharusnya, namun suku bunga tersebut dapat membuat pengecer yang relatif kaya enggan untuk meminjam. Selain itu, bank mungkin tidak dapat mengenakan suku bunga yang tinggi karena adanya persaingan atau peraturan pemerintah. Suku  bunga ditambah batas pinjaman yang terkait dengan aset dan kewajiban perusahaan bekerja sama untuk mencegah peritel melakukan pemesanan yang berlebihan dan untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi bagi bank. Meskipun tidak ada model dalam literatur yang membahas pembiayaan persediaan dan piutang berbasis aset, ada banyak literatur tentang pengambilan keputusan produksi/inventaris (kapan dan berapa banyak yang akan diproduksi atau dipesan) dan pengambilan keputusan keuangan (berapa banyak yang akan dipinjam  atau berapa banyak yang akan didistribusikan kepada pemegang saham). Produksi, aktivitas inti yang memberi nilai tambah bagi perusahaan, membutuhkan bahan baku, peralatan, dan tenaga kerja yang dibeli-semuanya tergantung pada pada uang. Keuangan bertanggung jawab untuk menghasilkan laba dan menginvestasikan aset perusahaan secara efisien dan efektif. Oleh karena itu, masuk akal jika keputusan produksi dan keuangan harus dibuat secara simultan dan mencakup aliran material internal serta aliran material melalui rantai pasokan. Meskipun ada banyak literatur tentang manajemen kas dan literatur yang dikembangkan dengan baik tentang model sistem produksi dan persediaan, hanya ada sedikit eksplorasi tentang hubungan antara keuangan dan produksi, melalui interaksi antara sistem untuk mengendalikan arus material dan arus kas. Akibatnya, keputusan-keputusan ini sering kali dibuat secara terpisah, tanpa model yang menyeluruh tentang bagaimana pertukaran mempengaruhi perusahaan. Karena pemberi pinjaman adalah lembaga keuangan, mereka akan memantau operasi perusahaan dengan menggunakan akun perusahaan. Namun, biasanya, manajer operasi menggunakan informasi yang berbeda seperti persediaan fisik dan pesanan yang belum dibayar. Jadi, agar manajer operasi dapat merefleksikan kendala pembiayaan berbasis aset dalam keputusannya, ia harus memahami bagaimana keputusannya berdampak pada akun perusahaan.  Jadi kita mulai dengan ringkasan aljabar yang   disederhanakan dari akun-akun yang akan dipantau oleh pemberi pinjaman. Kita kemudian menggunakan ini ringkasan untuk mendefinisikan secara lebih tepat bagaimana perusahaan dapat membiayai operasinya dan untuk memperjelas perbedaannya antara pembiayaan berbasis asset dan pendekatan lainnya untuk membiayai operasi perusahaan. Misalkan sebuah perusahaan yang operasinya terdiri dari pembelian satu bahan mentah, konversi input tunggal ini menjadi produk jadi dengan menggunakan sejumlah tenaga kerja, dan pengiriman produk jadi ke pelanggan. Baik bahan mentah maupun produk jadi dapat disimpan. Namun, setelah diluncurkan ke dalam produksi, konversi bahan mentah menjadi barang jadi memerlukan waktu tepat m dan tidak diperbolehkan adanya penundaan tambahan dalam produksi, juga tidak ada kehilangan hasil dalam produksi. Untuk mempermudah, kami berasumsi bahwa perusahaan tidak memerlukan mesin atau peralatan untuk memproduksi produknya. Suku cadang yang memasuki tahap produksi pada periode t+1 telah selesai dan tersedia untuk dikirim ke pelanggan pada periode t+m. Agar suatu suku cadang dapat memasuki produksi pada periode t+1, suku cadang tersebut harus diterima dari pemasok selama atau sebelum periode t dan dipisahkan dari persediaan bahan baku sebelum akhir periode t. Pelanggan menunda pembayaran selama l periode waktu, yaitu jika produk dikirim ke pelanggan selama periode t', pembayaran tidak akan diterima hingga periode t' + l. Namun, perusahaan juga menunda pembayaran kepada pemasok suku cadang sebanyak k periode waktu. Jika suatu bagian diterima pada periode t", perusahaan tidak akan membayar bagian tersebut sampai periode waktu t" + k. Model pertama yang penulis kembangkan bertujuan untuk memahami dampak pendanaan berbasis aset terhadap kemampuan perusahaan untuk tumbuh. Penulis berasumsi bahwa perusahaan mampu menjual sebanyak yang mereka produksi, sehingga kami mengabaikan dampak ketidakpastian permintaan. Penulis dapat dengan mudah memperluas model untuk memungkinkan permintaan terbatas yang diketahui di setiap periode dengan hanya sedikit penyesuaian terhadap hasil yang disajikan di bagian ini.

Jadi, masalah yang penulis hadapi adalah dampak pendanaan berbasis aset terhadap kinerja perusahaan. Tidak ada ketidakpastian tentang permintaan, harga, dan biaya, sehingga manajer operasi harus memutuskan pembelian bahan baku dan produksi untuk memaksimalkan ukuran kinerja dengan tunduk pada kendala menghindari kebangkrutan, yaitu i.e., xt 0 dan wt $t untuk semua t T. Masalah manajer operasi dapat dirumuskan sebagai model pemrograman linear yang sederhana.
Ada beberapa fitur solusi optimal yang dapat dibuktikan dan pembuktiannya dihilangkan.
Teorema 1. Pada solusi optimal,
 1. xt wt = 0, untuk semua t; yaitu, jangan menyimpan saldo kas positif sambil meminjam uang untuk membiayai operasi.
 2. ItRM = 0, untuk semua t; yaitu, beli bahan baku hanya ketika dibutuhkan.
 3. ItFG = 0 untuk semua t; yaitu, jual semua barang jadi yang tersedia di semua periode.
Meskipun sifat-sifat ini tidak mengejutkan, penulis menunjukkan bahwa secara umum tidak layak untuk meminjam hingga batas pinjaman di semua periode. Penulis juga mencatat bahwa seseorang tidak menahan bahan baku bahkan dengan permintaan acak dan waktu tunggu positif. Namun, hasil ini tidak akan diperpanjang jika ada biaya pemesanan tetap atau ketika ada ketidakpastian dalam waktu tunggu pengisian ulang. Jika permintaan terbatas di beberapa periode, atau ada ketidakpastian dalam permintaan, waktu tunggu pengisian ulang, atau waktu tunggu produksi, seseorang mungkin perlu memproduksi sebelumnya untuk meratakan kebutuhan dana atau untuk melindungi sistem dari kekurangan stok. Namun, setidaknya dalam kasus deterministik, seseorang selalu menjual sebanyak yang mereka bisa pada solusi optimal.
Dengan permintaan yang cukup dan tanpa ketidakpastian, tampaknya bank bahkan tidak boleh menetapkan batas pinjaman selama perusahaan berada dalam bisnis yang menguntungkan. Kami akan menjelaskan motivasi bagi bank untuk menetapkan batas pinjaman dalam ketidakpastian di 5. Namun demikian, bank mungkin masih perlu membatasi pinjaman kepada pelanggan individu karena total pinjaman mereka terbatas karena beberapa alasan yang mungkin. Pertama, pinjaman bank diasuransikan secara federal dan industri perbankan diatur secara ketat. Peraturan pemerintah mengharuskan pinjaman bank didukung oleh jaminan berkualitas tinggi. Jadi, bank biasanya lebih konservatif daripada pemberi pinjaman lainnya. Kedua, bank mungkin masih memiliki kekhawatiran tentang kemampuan mereka untuk memastikan bahwa pinjaman tersebut dilunasi. Di bagian ini, kami menyelidiki dampak nilai-nilai, YC, YR, YRM, YWIP, YFG, dan pada profitabilitas perusahaan. Untuk memahami motivasi pinjaman berbasis aset, perlu mempertimbangkan dampak ketidakpastian permintaan dan kemungkinan kebangkrutan serta ketidakmampuan untuk melunasi pinjaman secara penuh. Untuk melakukannya, kita mempertimbangkan sekelompok pengecer yang hanya berbeda berdasarkan kekayaan awal mereka dan merupakan calon peminjam dari bank. Diasumsikan bahwa bank memiliki akses ke uang tunai tanpa batas. Setiap pengecer menghadapi situasi yang setara dengan penjual koran klasik, di mana mereka membeli satu produk dari pemasoknya dan kemudian menjualnya kepada pelanggannya, tanpa mengetahui permintaan aktual untuk produk tersebut pada saat pembelian.
Pertama, kita menjelaskan urutan peristiwa, dan memberikan beberapa properti sederhana terkait keputusan dan kinerja pengecer dan bank di 5.1. Sementara keputusan bank termasuk suku bunga yang dibebankan dan batas pinjaman, pengecer perlu memutuskan jumlah yang dipinjam dalam batas pinjaman dan jumlah persediaan yang dipesan dari pemasok. Baik bank maupun pengecer diasumsikan netral risiko dengan tujuan memaksimalkan pengembalian mereka. Kami kemudian menganalisis model sebagai berikut.

Di 5.2, kami mempertimbangkan kasus di mana bank tidak menetapkan batas pinjaman dan satu-satunya kontrol yang dilakukan bank adalah melalui suku bunga. Kami membandingkan keputusan optimal pengecer untuk suku bunga tertentu dan dampaknya terhadap pengembalian bank (5.2.1). Kami menunjukkan bahwa pengecer yang kurang kaya mungkin meminjam terlalu banyak, menghasilkan risiko kebangkrutan tinggi dan kemungkinan pengembalian bank negatif. Untuk menyelidiki apakah bank dapat menyesuaikan suku bunga untuk mendorong pengecer memilih jumlah yang memaksimalkan pengembalian bank, kami pertama-tama memeriksa perilaku pengecer sebagai fungsi dari suku bunga dan pengembalian bank (5.2.2). Kami kemudian menganalisis keputusan bank tentang suku bunga dalam kasus di mana bank dapat mengenakan tarif diskriminatif (5.2.3) dan kasus di mana bank mengenakan satu suku bunga tunggal untuk semua pengecer (5.2.4). Seperti yang dapat kita lihat, bank mungkin menanggung terlalu banyak risiko dan kehilangan uang jika hanya mengandalkan suku bunga sebagai alat skrining dalam keputusan pinjamannya. Kami menunjukkan di 5.3 bahwa bank lebih baik menggunakan pembiayaan berbasis aset dengan parameter yang dipilih dengan tepat, termasuk suku bunga. Dalam makalah ini, penulis berusaha mempertimbangkan kendala finansial dalam pengambilan keputusan produksi dan inventori. Meskipun telah banyak literatur tentang keuangan perusahaan dan manajemen operasi, namun sedikit eksplorasi tentang hubungan antara keuangan dan produksi, melalui interaksi antara sistem untuk mengontrol aliran material dan aliran kas. Penulis percaya ini adalah salah satu makalah pertama yang mencoba menghubungkan sistem-sistem ini dan mengembangkan model yang menangkap trade-off kompleks yang mempengaruhi perusahaan.
Secara khusus, penulis fokus pada bagaimana pembiayaan berbasis aset mempengaruhi keputusan operasional. Pertama, penulis menetapkan bagaimana keputusan pinjaman dibuat berdasarkan aset perusahaan yang dipantau oleh neracanya dan akun terkait. Kemudian penulis memperkenalkan dua model, satu deterministik dan yang lainnya stokastik. Model deterministik sederhana memungkinkan kami untuk mempertimbangkan berbagai aset yang dapat digunakan perusahaan untuk membiayar operasinya dalam pengaturan multi-periode. Penulis menunjukkan bahwa seorang manajer harus memantau dinamika asetnya dengan cermat dan membuat keputusan pinjaman dan produksi secara bersamaan. Secara umum, tidak selalu optimal untuk meminjam hingga batas pinjaman. Bagi pemberi pinjaman, menetapkan batas pinjaman yang bermakna (pinjaman berbasis aset atau batas pinjaman tanpa jaminan) sangat penting. Meskipun pinjaman berbasis aset memungkinkan perusahaan untuk terus tumbuh tanpa harus menegosiasikan kembali pinjaman, pinjaman tanpa jaminan yang setara menghasilkan lebih banyak pendapatan di awal tetapi membatasi pendapatan di kemudian hari. Meskipun ada suku bunga optimal bagi bank, secara matematis, suku bunga ini kemungkinan akan lebih tinggi dari yang akan dikenakan bank dalam praktiknya, baik karena persaingan antar pemberi pinjaman atau peraturan pemerintah. Jika suku bunga ditetapkan terlalu rendah, maka beberapa pengecer ingin memesan terlalu banyak dan dengan demikian meningkatkan risiko bahwa bank tidak akan dibayar kembali pinjaman mereka. Batas berbasis aset adalah cara untuk mengurangi risiko ini dan meningkatkan pengembalian bank. Tampaknya suku bunga harus cukup rendah untuk mendorong pengecer kaya mengambil risiko kebangkrutan dan batas pinjaman berbasis aset mencegah pengecer miskin untuk memesan berlebihan. Jelas dari analisis bahwa bank lebih baik menggunakan pembiayaan berbasis aset dengan parameter yang dipilih dengan tepat, sementara pengecer dapat meningkatkan pengembalian kas mereka dibandingkan dengan jika pengecer hanya menggunakan modal mereka sendiri.