Plus Minus IPO BUMN (Studi Kasus MIND ID)

Pemerintah nampaknya serius dalam mewujudkan BUMN yang dapat bersaing di pasar global. Hal ini dapat dilihat dari adanya rencana Initial Public Offering (IPO) atau penawaran umum saham perdana sejumlah perusahaan pelat merah. Melalui Menteri BUMN, Erick Thohir, Pemerintah mengirimkan sinyal bahwa akan ada 10-15 BUMN yang akan melantai di Bursa Efek Indonesia dalam kurun waktu 2021 hingga 2023. Pemerintah meyakini, dengan adanya BUMN yang IPO, maka BUMN kita dapat mulai bersaing di pasar internasional. Selain itu, adanya BUMN yang IPO juga diharapkan mampu memberikan semacam sentimen positif bagi pasar saham Indonesia, sehingga kedepannya mampu meningkatkan volume perdagangan di pasar modal Tanah Air.

Salah satu isu yang paling menarik dari rencana Pemerintah ini adalah soal IPO BUMN yang bergerak di bidang tambang, yakni MIND ID. Beserta dengan anak BUMN-nya, yakni PT Inalum Operating, MIND ID sendiri diisukan bakal menjadi BUMN pertama yang IPO selama masa pemerintahan Presiden Joko Widodo. Rencana IPO MIND ID ini juga pernah disebutkan langsung oleh Direktur Utama MIND ID sendiri, Orias Petrus Moedak. Orias mengatakan bahwa memang akan ada rencana IPO dari MIND ID, bahkan begitu pula dengan PT Inalum Operating (anak BUMN MIND ID). Walau demikian, rencana tersebut masih harus melalui proses yang panjang, karena ada banyak prosedur yang harus dilalui dan diselesaikan terlebih dahulu oleh MIND ID. Alur yang akan dilakukan oleh MIND ID adalah pemisahan terlebih dahulu antara MIND ID dengan PT Inalum Operating. Setelah kedua perusahaan tersebut terpisah, PT Inalum Operating akan melakukan IPO terlebih dahulu sebelum MIND ID nantinya akan melakukan hal yang sama, setahun sesudahnya. Apabila terjadi, kedua perusahaan ini akan segera go public dalam kurun waktu kurang dari tiga tahun ini. 

Harapan besar pemerintah dalam meningkatkan kapasitas bisnis BUMN dalam hal ini MIND ID, melalui rencana penawaran saham ke publik atau dikenal dengan Initial Public Offering (IPO) ini harus menjumpai beberapa pertimbangan. Pasalnya dalam kuartal III tahun 2021 ini masih menunjukkan pemulihan ekonomi yang lambat karena dampak Covid yang masih signifikan, menurut pandangan Toto Pranoto selaku pengamat BUMN dari Universitas Indonesia. Di sisi lain rencana melantai di pasar modal juga dilakukan oleh perusahaan unicorn seperti Bukalapak dan GoTo yang akan dilakukan di kuartal III dan kuartal IV. Jika MIND ID ingin melakukan IPO di tahun 2021 maka tidak menutup kemungkinan perhatian investor akan terbagi atau biasa disebut dengan istilah crowd out effect1. Akan tetapi penundaan IPO juga akan menghambat pertumbuhan MIND ID dalam memperoleh tambahan modal demi mengembangkan kapasitas bisnisnya khususnya di tengah gejolak perekonomian selama pandemi Covid-19. Kajian ini akan membahas lebih lanjut soal pertimbangan-pertimbangan terkait isu IPO MIND ID. Tepatkah langkah MIND ID melakukan IPO dalam kurun waktu tiga tahun ini?

Sekilas Soal Isu IPO pada BUMN

Initial Public Offering (IPO) atau go public atau penawaran umum perdana merupakan istilah hukum yang ditujukan bagi kegiatan suatu emiten untuk menawarkan dan akhirnya menjual efek-efek yang diterbitkannya dalam bentuk saham atau efeknya kepada masyarakat secara luas, dengan tujuan untuk pendanaan perusahaan yang berasal dari luar, yakni pendanaan yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham (equity). Adapun kegiatan-kegiatan proses IPO adalah sebagai berikut: 

1. Periode Pasar Perdana, ketika Efek ditawarkan kepada pemodal oleh Penjamin Emisi melalui para Agen Penjual yang ditunjuk
2. Penjatahan Saham, pengalokasian Efek pesanan para pemodal sesuai dengan jumlah Efek yang tersedia
3. Pencatatan Efek di Bursa, saat Efek tersebut mulai diperdagangkan di Bursa

Sedangkan tahapan-tahapannya, yaitu Tahapan Awal dalam rangka mempersiapkan segala sesuatu yang berkaitan dengan proses Penawaran Umum, berikutnya adalah Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran, kemudian Tahap Penawaran Saham, dan yang terakhir adalah Tahap Pencatatan saham di Bursa Efek. Metode penulisan yang digunakan adalah yuridis normatif, adapun teknik pengumpulan data diperoleh dari penelitian kepustakaan. Adapun beberapa alasan BUMN melakukan IPO antara lain:

1. Pengurangan peran pemerintah
   Pada dekade terakhir ini, mulai timbul kesadaran bahwa selama ini pemerintah sudah terlalu jauh melampaui batas yang seharusnya menjadi tanggung jawabnya di bidang ekonomi, seperti terlihat dari banyaknya kepemilikan pemerintah atas industri. Keadaan ini seringkali menimbulkan sentralisasi birokrasi, penggelembungan manajemen, serta kurang maksimalnya
   kinerja perusahaan negara atau BUMN.
2. Pelepasan beban fiskal
   Pemerintah pada umumnya mempunyai hutang yang cukup besar. Pembayaran kembali hutang tersebut akan membebani APBN yang tersedia. Untuk itu penjualan perusahaan negara dapat dijadikan alternatif lain sumber dana pembayaran hutang pemerintah yang dimaksud. Di samping itu dengan pelepasan perusahaan negara ke investor swasta akan diperoleh peningkatan pajak, karena terhadap perusahaan tersebut akan dikenai tarif pajak sebagai layaknya perusahaan swasta.
3. Peningkatan efisiensi
   Terdapat kecenderungan bahwa kerugian suatu perusahaan negara sebagai suatu hal yang dapat dimaklumi karena sifat kegiatannya sebagai fungsi sosial, disamping juga bersifat sebagai pencari keuntungan (profit oriented). IPO dilakukan dengan tujuan agar BUMN menjadi lebih efisien dan terlepas dari belenggu birokrasi departemen teknis sehingga dapat bersaing di pasar global.
4. Meningkatkan daya saing
   Pada umumnya BUMN memperoleh beberapa hak istimewa seperti proteksi, monopoli, subsidi atau fasilitas lain di bidang perpajakan yang tidak mungkin dinikmati oleh perusahaan swasta. Dengan semakin terbukanya pasar dan terbatasnya dana pemerintah, maka fasilitas yang selama ini dinikmati oleh BUMN menjadi berkurang. Dengan dibebaskannya manajemen BUMN dari kepentingan politik dan mata rantai birokrasi, BUMN diharapkan mampu menghasilkan produk yang kompetitif di pasar.

Kondisi Terkini Perusahaan

Rencana IPO MIND ID di tiga tahun terakhir akan diawali dengan masuknya terlebih dahulu anak perusahan MIND ID, yaitu Inalum, ke dalam Bursa Efek Indonesia. Untuk itu, kami merasa perlu untuk setidaknya melihat terlebih dahulu bagaimana kondisi terkini dari PT Inalum. Jika melihat laporan tahunan 2020 PT Indonesia Asahan Aluminium (Inalum), terdapat pemasukan pendapatan sebesar Rp66,57 triliun pada tahun 2020, turun 17,44% atau Rp14,06 triliun dibandingkan Rp80,63 triliun pada tahun 2019. Adapun Beban pokok pendapatan Perusahaan juga mengalami penurunan sebesar 16,87% dari yang semula Rp66,13 triliun pada tahun 2019 menjadi Rp54,97 triliun pada tahun 2020. Penurunan beban pokok pendapatan ini terutama disebabkan oleh penurunan penggunaan terhadap layanan jasa yang diberikan pihak ketiga sebesar 53,99% dan penurunan pemakaian bahan baku sebesar 48,09%, serta penurunan yang signifikan dari pembelian logam mulia. Sedangkan EBITDA dan laba sebelum pajak penghasilan memiliki nilai yang positif, hal ini menunjukkan pendapatan perusahaan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi cukup tinggi walaupun beban pokok pendapatan telah menurun.

Pembelajaran dari BUMN yang Terlebih Dahulu IPO

Apabila Pemerintah benar-benar ingin melakukan IPO terhadap MIND ID, agaknya perlu untuk melihat berbagai pertimbangan lain, seperti misalnya melihat secara holistik kinerja BUMN yang sudah terlebih dahulu melakukan IPO. Dalam bagian ini, kami akan menjelaskan secara singkat soal kinerja keuangan perusahaan PT Waskita Karya (Persero) Tbk, yang mana merupakan BUMN terakhir yang melakukan IPO, tepatnya pada tanggal 19 Desember 2012, ketika masa pemerintahan Presiden SBY. Harapannya, dari melihat kinerja PT Waskita Karya (Persero) Tbk secara holistik sebelum dan setelah IPO (utamanya di bagian kinerja keuangan perusahaan), kita bisa memberikan pertimbangan-pertimbangan kepada Pemerintah terhadap kebijakan IPO MIND ID ke depan.

Sederhananya, terdapat delapan rasio kinerja keuangan yang dapat dilihat pada PT Waskita Karya (Persero) Tbk periode sebelum dan sesudah IPO. Pertama, ada rata-rata rasio imbalan bagi pemegang saham (Return on equity) yang turun 3% dari semula (2009-2011) 0,31% menjadi 0,28% (2013-2018). Kedua, rata-rata Return on Investment yang juga turun dari 21,76% (2009-2013) menjadi 20,08% (2013-2018). Ketiga, rasio kas yang juga mengalami penurunan yang cukup signifikan dari yang awalnya (2009-2013) sebesar 8,77%, menjadi 0,25% (2013-2018). Keempat, rata-rata rasio lancar (Current Ratio) justru mengalami kenaikan dari 1,07% ke 1,24%. Pun demikian dengan rata-rata Collection Period yang mengalami kenaikan dari 40,68 hari menjadi 34,26 hari.

Namun, pada rasio keenam, yakni rata-rata rasio perputaran persediaan, kembali menunjukkan indikasi negatif. Sebelum IPO, rasio persediaan akan berputar selama 15,23 hari. Akan tetapi, setelah IPO, persediaan berputar selama 26,20 hari. Rasio ketujuh, yakni rata-rata rasio Perputaran Total Aset (TATO), sayangnya juga mengalami penurunan dari 428,16% menjadi 244,61%. Rata-rata rasio terakhir, yaitu rasio Total Modal Sendiri terhadap Total Aset juga terindikasi negatif dari yang awalnya keseluruhan asset 19,88% menjadi hanya 4,6% sebagai modal sendiri dari perusahaan (Bramantya, Navalino, & Jupriyanto, 2020). Walaupun rasio kinerja keuangan sebelum dan sesudah IPO dari PT Waskita Karya (Persero) Tbk yang sudah dijabarkan di atas terkesan negatif, hal tersebut tetap hanya menunjukkan satu dari sekian banyak dampak privatisasi perusahaan melalui IPO. Sejatinya, masih terdapat aspek-aspek keuangan maupun non-keuangan yang mempengaruhi kinerja dari rasio keuangan dari suatu perusahaan.

Misalnya seperti kondisi pasar, ukuran perusahaan, umur perusahaan, sektor produksi perusahaan tersebut, dan berbagai faktor-faktor lainnya (Nugroho, 2020). PT Waskita Karya (Persero) Tbk dan MIND ID tentunya dua perusahaan yang berbeda sektor produksi dan kondisi-kondisi eksternal yang mempengaruhinya. Namun demikian, rasio kinerja keuangan BUMN yang sudah lebih dahulu IPO
dalam hal ini kami hanya mengambil dari satu BUMN saja, yakni PT Waskita Karya (Persero) Tbk agaknya tetap harus menjadi pertimbangan yang utama dalam menentukan kebijakan IPO MIND ID mendatang.

Berbagai Pandangan Pengamar dan Ahli Soal Isu IPO MIND ID

Lebih lanjut, sebagaimana yang dijabarkan sebelumnya, isu IPO MIND ID ini sudah menjadi sebuah isu nasional yang sangat ‘seksi’ untuk dibahas. Tak heran, banyak pengamat BUMN, pelaku pasar, bahkan pengamat politik yang ikut bersuara dan memberikan pendapatnya terkait isu ini. Toto Pranoto, misalnya. Selaku pengamat BUMN dari Universitas Indonesia, ia mengatakan bahwa isu IPO
MIND ID dapat menjadi alternatif pendanaan jika kebutuhan capex semakin besar seiring rencana hilirisasi yang tengah didorong oleh Pemerintah.

Selain itu, menurutnya, dengan menjadi perusahaan terbuka melalui IPO, maka unsur good corporate governance bisa dijaga dan kredibilitasnya dapat menjadi lebih baik. Sehingga, dapat lebih mudah menarik para investor. Namun demikian, ia tetap mengingatkan bahwa untuk melakukan IPO MIND ID, Pemerintah harus tetap mempertimbangkan hal-hal lain seperti: Izin Usaha Pertambangan Khusus (IUPK) yang ada pada anak usaha maupun asset, apakah bisa diteruskan atau tidak. Ia khawatir nantinya timbul kesan negatif apabila MIND ID go public, seperti hanya sekedar menjual aset tambangnya saja. Untuk itu, pertahanan terkait value creation harus tetap dijaga demi mendorong kegiatan eksplorasi yang dapat memberi nilai tambah perusahaan. Sebagai tambahan, Toto juga berpendapat bahwa pada tahun ini, bukanlah tahun yang ideal untuk suatu BUMN melakukan IPO. Pasalnya, pemulihan ekonomi masih berjalan lambat akibat adanya pandemi Covid-19. Menurutnya, waktu yang ideal untuk melakukan IPO adalah pada Q1 dan Q2 tahun 2022, karena, situasi makro ekonomi Indonesia diprediksi akan mulai membaik.

IPO MIND ID juga dapat menjadi opsi yang tepat untuk menggalang dana eksternal. Menurut Direktur Avere Investama, Teguh Hidayat, alternatif penggalangan dana eksternal melalui kebijakan IPO tidak akan menambah beban liabilitas dari MIND ID (Julian, 2021). Akan tetapi, IPO MIND ID sebaiknya jangan dilakukan dalam waktu dekat. Karena, kondisi pasar modal Indonesia yang belum
stabil, ditambah lagi dengan sedang bergesernya minat para investor terhadap instrumen investasi lain, seperti Bitcoin. Walaupun MIND ID adalah perusahaan besar yang bergerak di sektor yang besar pula penghasilannya, penawaran saham MIND ID bisa saja masih kurang menarik di mata para calon investor, karena adanya hal-hal tersebut.

IPO juga bukanlah suatu hal yang buruk. Akan tetapi, menurut Wakil Ketua Komisi VII, Eddy Soeparno, jika menyangkut aset vital negara kajian yang dilakukan harus mendalam. IPO pada holding company jika dibandingkan dengan operating company maka peminat operating company akan lebihbesar. Hal tersebut disebabkan karena holding company umumnya tidak memiliki aset melainkan hanya memiliki saham pada anak perusahaan.

Keinginan Pemerintah dalam mewujudkan BUMN yang bisa bersaing di pasar global, mendorong Pemerintah untuk merencanakan IPO pada sejumlah perusahaan milik negara dalam kurun waktu tiga tahun ini (2021-2023). Langkah tersebut akan dilakukan oleh perusahaan tambang milik BUMN yakni MIND ID dengan anak BUMN-nya yaitu PT Inalum Operating. Langkah tersebut bisa berpengaruh positif jika Pemerintah melakukan pertimbangan atas evaluasi di dalam internal perusahaan MIND ID dan evaluasi pelaksanaan BUMN pada perusahaan sebelumnya, disini kami mengambil contoh kasus dari Waskita Karya (Persero) Tbk baik sebelum dan sesudah dilakukannya IPO. Berdasarkan tinjaun tersabut dari kami merekomendasikan kebijakan IPO MIND ID yang nantinya diambil oleh Pemerintah, diantaranya pertama perusahaan MIND ID bisa melakukan IPO dengan adanya semangat mengejar predikat good corporate governance yang tinggi sehingga alokasi suntikan dana dari para investor yang masuk dapat digunakan untuk pengembangan usaha secara optimal. Kedua, Pemerintah harus lebih mempertimbangkan kondisi kinerja perusahaan dalam waktu-waktu terakhir ini, selain itu Pemerintah juga harus melihat soal regulasi-regulasi terkait. Ketiga, kami juga menyarankan agar MIND ID untuk tidak melakukan IPO dalam waktu terdekat ini, pasalnya situasi makro ekonomi Indonesia di tengah pandemi Covid-19 sedang melambat.

Referensi

Aksara, D. (2021, May 10). Fakta Menarik Rencana IPO 14 BUMN dan Anak BUMN . Retrieved from bigalpha.id: https://bigalpha.id/news/fakta-menarik-rencana-ipo-14-bumn-dan-anak-bumn

Azis Husaini, Filemon Agung, “Rencana IPO MIND ID tunggu Inalum Operating masuk bursa lebih dulu*,”Rencana IPO MIND ID tunggu Inalum Operating masuk bursa lebih dulu* (kontan.co.id) (akses 14 September 2021)

Bramantya, W., Navalino, D. A., & Jupriyanto. (2020). ANALISIS KEBIJAKAN PRIVATISASI PADA KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN BUMN PERIODE 2009-2018. Jurnal Ekonomi Pertahanan, Vol. 6, Nomor 1, 33-60.

Filemon Agung, Khomarul Hidayat “Masuk dalam Rencana IPO BUMN, Begini Kinerja Kauangan MIND ID”Masuk dalam rencana IPO Kementerian BUMN, begini kinerja keuangan MIND ID (kontan.co.id) (akses 16 September 2021)

Hardiyan, Y. (2020, January 22). Pak Jokowi, BUMN IPO Lagi Dong... Retrieved from bigalpha.id: https://bigalpha.id/news/pak-jokowi-bumn-ipo-lagi-dong

Ilham Anugrah “Belasan BUMN Akan IPO, Pengamat Ungkap Peluangnya” Belasan BUMN Akan IPO, Pengamat Ungkap Peluangnya | Asumsi (akses 16 September 2021)

Keuangan Negara Indonesia “Menghitung Peluang IPO MIND ID dan Inalum”Menghitung peluang IPO MIND ID dan Inalum – Keuangan Negara (akses 16 September 2021)

Muhammad Julian, Handoyo, “Begini Kata Pengamat Soal Wacana IPO MIND ID” Begini kata pengamat soal wacana IPO MIND ID (kontan.co.id) (akses 15 September 2021)

redaksi, “Rencana IPO MIND ID sebagai Holding BUMN Pertambangan,” Rencana IPO MIND ID sebagai Holding BUMN Pertambangan – Koran BUMN (akses 14 September 2021)

Sorongan, T. (2021, May 06). Erick Bawa 10-15 BUMN IPO, Mana yang Paling Ditunggu Market? Retrieved from cnbcindonesia.com: https://www.cnbcindonesia.com/market/20210505230453-17-243558/erick-bawa-10-15-bumn-ipo-mana-yang-paling-ditunggu-market 

Suparjo Ramalan “Tepatkah BUMN IPO saat Pandemi Covid? Ini analisis Ekonomi UI” Tepatkah BUMN IPO saat Pandemi Covid? Ini Analisis Ekonomi UI (idxchannel.com) (akses 14 September 2021)

Tim Penyusun : Ariska Widya Alifa, Muhammad Iqbal Kurniawan, Putri Ulaya Firyal